作為穩增長(cháng)的重要支撐，基建投資增速下半年來(lái)呈放緩之勢。業(yè)內人士預計，四季度基建投資增速將可能放緩。由于經(jīng)濟增長(cháng)驅動(dòng)力已由投資轉換為消費，只要消費保持穩定，下半年經(jīng)濟增速不會(huì )出現明顯回落。服務(wù)業(yè)創(chuàng )新和制造業(yè)升級也將為經(jīng)濟增長(cháng)提供動(dòng)力。
基建融資趨緊
“基建投資增速回落的主要原因在于融資趨緊。”摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊對中國證券報記者表示，近期財政部等部門(mén)收緊對地方融資行為的監管，對地方公共項目的融資造成一定壓力。
財政部、發(fā)改委等六部門(mén)5月聯(lián)合發(fā)布進(jìn)一步規范地方政府舉債融資行為的通知。業(yè)內人士認為，《通知》將地方政府的隱性擔保轉化為市場(chǎng)化操作的顯性擔保，同時(shí)重點(diǎn)監管PPP變相融資行為，將階段性降低PPP對基建的拉動(dòng)作用。
“在政府部門(mén)加大對PPP項目的檢查與規范背景下，PPP項目投資動(dòng)力有所下降，帶動(dòng)基建投資增速下滑。”民生銀行首席研究員溫彬表示，由于銀行資金鏈較緊，基建項目的立項、落地、實(shí)施也受到影響。
招商證券研究發(fā)展中心研究員張一平表示，此前基建投資的快速增長(cháng)主要受益于PPP項目快速落地，目前制約基建投資增長(cháng)的是PPP項目落地速度放緩和融資成本上升。此外，高基數效應和財政支出等因素也帶來(lái)影響。
增速料繼續放緩
分析人士預計，四季度基建投資增速可能繼續放緩，全年將前高后低。
“基建投資增速后期回落壓力較大。”申萬(wàn)宏源宏觀(guān)首席分析師李慧勇表示，一是在前期財政支出增速透支的情況下，后期財政支出乏力；二是隨著(zhù)房地產(chǎn)銷(xiāo)售回落，后期供地速度也將有所放緩，而土地出讓金是政府性基金主要收入來(lái)源；三是今年尚未有專(zhuān)項建設債落實(shí)下?lián)?，加上城投債凈融資額較去年大幅下滑，對今年基建增速將形成拖累。
章俊表示，考慮到上半年財政支出力度較大以及地方財政收入未來(lái)可能會(huì )因房地產(chǎn)銷(xiāo)售回落影響有所減少，預計三季度末和四季度，政府不會(huì )通過(guò)財政手段刺激經(jīng)濟，9月和四季度基建投資增速將繼續放緩。
張一平表示，在資金來(lái)源趨緊情況下，基建投資增速承壓。下半年一般財政支出下滑，專(zhuān)項金融債停止發(fā)行，基建貸款、非標融資受到相關(guān)文件的約束，雖然地方政府新增債券、城投債可能緩解資金壓力，但基建資金來(lái)源整體上仍偏緊。
消費推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)
受基建投資回落的影響，固定資產(chǎn)投資增速也持續回落。“投資增速雖然回落較快，但當前經(jīng)濟的驅動(dòng)力已由投資切換為消費，只要消費保持穩定，下半年經(jīng)濟增速不會(huì )明顯回落。”張一平表示，除消費驅動(dòng)力外，今年出口超預期對經(jīng)濟增長(cháng)也有拉動(dòng)作用。
章俊表示，基建投資對今年經(jīng)濟增長(cháng)的托底作用并不明顯。過(guò)去十幾年數據表明，基建投資增速與房地產(chǎn)投資增速呈負相關(guān)。如果房地產(chǎn)投資增速下滑較明顯，有關(guān)部門(mén)就會(huì )加大基建投資力度以對沖。從今年整體情況看，房地產(chǎn)投資下滑速度比較溫和，所以有關(guān)部門(mén)不會(huì )刻意通過(guò)拉動(dòng)基建投資來(lái)支撐經(jīng)濟增長(cháng)。尤其是前三季度經(jīng)濟增長(cháng)預期已超過(guò)6.5%的經(jīng)濟增長(cháng)目標，最后一個(gè)季度可能不會(huì )再加大基建投資力度。
華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈認為，作為熨平經(jīng)濟周期波動(dòng)的財政政策手段，基建投資發(fā)力往往發(fā)生在內外需不足時(shí)。當前通過(guò)加大基建投資力度來(lái)彌補總需求缺口的必要性并不明顯。
此前有觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，今年以來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)仍是靠基礎設施等投資拉動(dòng)。國家發(fā)改委政研室主任、新聞發(fā)言人嚴鵬程表示，從客觀(guān)數據和掌握的情況看，不支持這樣的結論。中國經(jīng)濟結構正在不斷調整優(yōu)化，發(fā)展動(dòng)能正在有序轉換。
關(guān)于當前中國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自哪里，嚴鵬程表示，一是消費已成為經(jīng)濟增長(cháng)主要推動(dòng)力，對經(jīng)濟增長(cháng)的支撐作用正進(jìn)一步增強。在近幾年持續擴大內需政策的作用下，我國居民消費潛力正在有序釋放，消費升級勢能持續增強，消費日漸成為經(jīng)濟增長(cháng)的主要推動(dòng)力。二是創(chuàng )新引領(lǐng)的作用日漸凸顯，新動(dòng)能正在加快成長(cháng)。新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)品不斷涌現并茁壯成長(cháng)，“互聯(lián)網(wǎng)+”推動(dòng)線(xiàn)上線(xiàn)下加快融合，特別是分享經(jīng)濟廣泛滲透，跨境電商、在線(xiàn)醫療、共享單車(chē)等新服務(wù)模式層出不窮，這些都為我國經(jīng)濟持續健康發(fā)展注入新的強勁動(dòng)力。三是供給側結構性改革的效應正在逐步釋放，市場(chǎng)供求關(guān)系明顯改善。隨著(zhù)去產(chǎn)能的推進(jìn)，一大批“僵尸企業(yè)”逐步退出，為行業(yè)內其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展騰出了空間，不僅優(yōu)化了行業(yè)的資源配置和生產(chǎn)力布局，而且推動(dòng)了行業(yè)供求結構的好轉，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)預期明顯改善。
轉自：中國證券報
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