2017年去杠桿取得初步成效，杠桿率增速大幅回落，特別是金融加速去杠桿。不過(guò)，國企債務(wù)占比依舊保持在高位，地方違規擔保和變相舉債時(shí)有發(fā)生，以政府投資基金、專(zhuān)項建設基金、政府購買(mǎi)服務(wù)、PPP項目等形式存在的變種融資方式仍然存在。
（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)） 為此，政府已經(jīng)連續出臺系列政策加以防范。這是《經(jīng)濟參考報》記者3月29日從國家金融與發(fā)展實(shí)驗室和國家資產(chǎn)負債表研究中心舉辦的中國去杠桿進(jìn)程報告（2017年度）發(fā)布會(huì )上獲悉的。與會(huì )專(zhuān)家認為，未來(lái)去杠桿的重點(diǎn)是國有企業(yè)和地方政府。其中，國企去杠桿是重中之重；在應對地方隱性債務(wù)風(fēng)險方面，要著(zhù)力打破剛兌、破除隱性債務(wù)，形成長(cháng)效機制。
金融去杠桿邁出實(shí)質(zhì)性步伐
2017年中國去杠桿與防范化解風(fēng)險初見(jiàn)成效。當天發(fā)布的《中國去杠桿進(jìn)程報告》（2017年度）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告》）指出，盡管2015年底中央提出去杠桿的目標，但真正取得成效的是2017年，即實(shí)現了總體穩杠桿、局部去杠桿。
數據顯示，相比2008年以來(lái)杠桿率的快速提升，當前的杠桿率增速大幅下降。非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率由2016年的158.2%回落到156.9%，下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)。而金融部門(mén)加速去杠桿成為局部去杠桿的突出亮點(diǎn)。2017年，金融部門(mén)杠桿率分別回落8.4個(gè)百分點(diǎn)（資產(chǎn)方）和4.8個(gè)百分點(diǎn)（負債方）。
“從1993年到2016年，金融部門(mén)杠桿率一路攀升，但從2017年開(kāi)始，金融去杠桿邁出實(shí)質(zhì)性步伐，可以說(shuō)是加速去杠桿。”國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任、國家資產(chǎn)負債表研究中心主任張曉晶分析稱(chēng)，金融部門(mén)去杠桿主要體現在銀行總資產(chǎn)增速大幅放緩和同業(yè)資產(chǎn)占比逐漸下降上。
3月28日，中央全面深化改革委員會(huì )第一次會(huì )議審議通過(guò)了《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》。在張曉晶看來(lái)，“隨著(zhù)金融監管的繼續推進(jìn)，金融部門(mén)去杠桿率將有望進(jìn)一步下降。”
中國社會(huì )科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗室理事長(cháng)李揚認為，下一步金融去杠桿的根本是解決不良資產(chǎn)問(wèn)題。
張曉晶在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，解決不良資產(chǎn)有多種方式，包括通過(guò)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行資產(chǎn)重組以及資產(chǎn)證券化等。不過(guò)也要謹防在處理不良資產(chǎn)中出現“免費午餐”的情況，這就需要通過(guò)市場(chǎng)化、法治化的途徑，進(jìn)行制度上的安排。此外還要允許一些金融機構破產(chǎn)。
在國家資產(chǎn)負債表研究中心研究員劉磊看來(lái)，金融部門(mén)去杠桿的關(guān)鍵在于縮表，未來(lái)去杠桿的方向是商業(yè)銀行和影子銀行的占比要下降。
國企和地方政府成去杠桿重點(diǎn)
國企去杠桿仍面臨挑戰。報告指出，非金融企業(yè)部門(mén)去杠桿主要是由非國有企業(yè)實(shí)現的，國企杠桿率顯著(zhù)高于非金融企業(yè)的平均水平。
2017年，國企已經(jīng)出現降杠桿苗頭。數據顯示，2017年國企資產(chǎn)負債率為65.7%，相比上一年下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。而規模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為55.5%，相比上一年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，張曉晶指出，“根據估算，國企債務(wù)占全部非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)的62%，相比2016年上升了3個(gè)百分點(diǎn)。國有企業(yè)去杠桿仍是重中之重。”
標普董事總經(jīng)理、首席評級官李國宜指出，近年來(lái)企業(yè)降杠桿意識非常強，目前看整體風(fēng)險可控，但個(gè)別企業(yè)在轉型中擴張較快，負債較多，要重視這種局部風(fēng)險。
未來(lái)國企去杠桿主要發(fā)力點(diǎn)在哪里？張曉晶告訴記者，主要路徑有三條，一是清理僵尸企業(yè)，加大兼并重組力度。二是通過(guò)市場(chǎng)化、法制化的方式，穩步推進(jìn)債轉股。三是處理好政府和企業(yè)的關(guān)系。要減少隱性擔保、剛性?xún)陡?，促使國企運行更加市場(chǎng)化。
與此同時(shí)，地方隱性債務(wù)風(fēng)險仍值得警惕。報告指出，近兩年融資平臺債務(wù)增速已由20%以上的高增速回落至10%左右。但由于這些平臺主要承擔了基礎設施建設投資和公益性建設，財務(wù)狀況并不理想，在平臺與政府的現有關(guān)系框架下，可能還需要增加對平臺企業(yè)的持續補貼。此外，融資擔保債務(wù)雖然在引入市場(chǎng)化機制，但實(shí)踐中違規擔保和變相舉債仍時(shí)有發(fā)生。
而以政府投資基金、專(zhuān)項建設基金、政府購買(mǎi)服務(wù)、PPP項目等形式存在的“新馬甲”成為地方隱性負債的主要形態(tài)。“這種變相融資模式的出現，導致地方政府籌資結構更趨復雜，方式也更加隱蔽，使得地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險進(jìn)一步增加，可能成為政府債務(wù)新的風(fēng)險點(diǎn)。”張曉晶說(shuō)。
國際貨幣基金組織駐華副代表張龍梅指出，相比微觀(guān)債務(wù)率來(lái)說(shuō)，要警惕宏觀(guān)債務(wù)率的上升。
居民部門(mén)適度加杠桿仍有空間
專(zhuān)家表示，2018年去杠桿的總體取向是總體穩杠桿。“只有總杠桿率穩了、宏觀(guān)經(jīng)濟穩了，才有條件去實(shí)現局部的去杠桿。”張曉晶說(shuō)。
值得一提的是，近兩年居民部門(mén)加杠桿呈現加速態(tài)勢。2017年，居民部門(mén)杠桿率為49%，同比去年提高了4.1個(gè)百分點(diǎn)。“2017年的總杠桿率上升主要是居民杠桿率攀升所致。”張曉晶說(shuō)。
居民部門(mén)杠桿率快速攀升致風(fēng)險凸顯。2017年，居民短期消費貸增長(cháng)過(guò)快，全年上漲了38%。專(zhuān)家分析稱(chēng)，這些貸款有相當大部分仍然是住房貸款的替代形式，短期消費貸成為變相抵押貸，加大了風(fēng)險。“這部分貸款缺乏實(shí)物資產(chǎn)的抵押，銀行面臨的風(fēng)險敞口更大，而一般尋求消費貸來(lái)降低首付比例的家庭，其金融資產(chǎn)規模也有限。一旦其收入流出現問(wèn)題，就會(huì )出現違約風(fēng)險。”張曉晶分析稱(chēng)。
不過(guò)，不少專(zhuān)家也表示，居民部門(mén)杠桿率不宜被放大。根據估算，居民每年債務(wù)負擔（即年還本付息額）尚不到可支配收入的10%。由于居民債務(wù)的過(guò)快增長(cháng)，居民每年的還本付息壓力顯著(zhù)增大，但當前尚處于可控范圍，尚具有一定的加杠桿空間。
李揚認為，“去杠桿是配合整個(gè)中國經(jīng)濟大轉型的戰略安排，不應就某一個(gè)方面進(jìn)行過(guò)分解讀。隨著(zhù)三大攻堅戰順利完成目標，中國經(jīng)濟會(huì )迎來(lái)更健康、更有質(zhì)量、更平穩的增長(cháng)。”（記者 班娟娟 實(shí)習生 左翰嫡）
轉自：經(jīng)濟參考報
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