3月份社融增速企穩回升 多項數據超出預期

　　4月12日，中國人民銀行發(fā)布的數據顯示，2019年3月份社會(huì )融資規模增量為2.86萬(wàn)億元，比上年同期增加1.28萬(wàn)億元；一季度社會(huì )融資規模增量累計為8.18萬(wàn)億元，比上年同期多2.34萬(wàn)億元。一季度人民幣貸款增加5.81萬(wàn)億元，同比多增9526億元；3月份，人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元，同比多增5777億元。

　　3月份社融增量和新增人民幣貸款雙雙超出市場(chǎng)預期，專(zhuān)家、機構如何解析？

　　1、恒大研究院任澤平團隊：非大水漫灌，而是寬信用政策見(jiàn)效

　　3月社融、信貸數據大超市場(chǎng)預期，引發(fā)市場(chǎng)極大爭議，有觀(guān)點(diǎn)認為是大水漫灌，我們認為是寬信用政策見(jiàn)效的結果，而3月以來(lái)央行貨幣政策整體緊平衡。自1月降準以后，央行貨幣政策放松節奏減弱，2-3月在不降準的背景下，公開(kāi)市場(chǎng)操作累計回籠資金-6815億元，2月基礎貨幣投放同比增速降至2016年5月以來(lái)歷史低點(diǎn)-4.62%。并且，央行否定“4月降準”的消息，表明央行貨幣政策基調轉穩。

　　從經(jīng)濟增長(cháng)看，主動(dòng)去庫存漸入尾聲，轉入被動(dòng)去庫存的周期復蘇早期，經(jīng)濟從下滑走向觸底。2019年地產(chǎn)補庫存、制造業(yè)產(chǎn)能新周期、基建政策發(fā)力，短期固定資產(chǎn)投資較強。貨幣政策進(jìn)一步放松空間受到約束。

　　從通脹看，豬周期疊加非洲瘟疫推動(dòng)CPI回升，油價(jià)上漲，雖然貨幣政策不會(huì )因為結構性的物價(jià)波動(dòng)進(jìn)行貨幣緊縮，但持續高漲的物價(jià)會(huì )對貨幣政策邊際寬松形成制約。

　　未來(lái)貨幣政策的重心是寬貨幣到寬信用，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。宏觀(guān)政策既要防止對沖不及時(shí)、力度不夠，也要防止力度過(guò)大、重走老路。未來(lái)降準更多是置換MLF，穩定銀行負債、降低成本。更多地采用改革開(kāi)放的辦法恢復市場(chǎng)信心。

　　2018年底，在市場(chǎng)最為悲觀(guān)的時(shí)刻，我們發(fā)出了對中長(cháng)期中國經(jīng)濟改革轉型前景堅定樂(lè )觀(guān)的聲音：最好的投資機會(huì )就在中國，2019年中經(jīng)濟二次探底，現在A(yíng)股很多都很便宜。

　　2、中信建投宏觀(guān)黃文濤：信用周期邊際企穩，二季度看股下半年看債

　　社融增速回升，助力經(jīng)濟短期企穩。3月社會(huì )融資規模28600億，同比回升12752億。新口徑下社融增速10.7%，較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。在居民、企業(yè)、非銀貸款變動(dòng)的共同作用下，社融口徑貸款19590億，同比多增8166億，是導致當月社融高于預期的最主要驅動(dòng)分項。

　　貨幣增速回升，或與融資擴張有關(guān)。3月金融機構新增人民幣存款17200億，同比多增2100億。M2增速超預期回升的主要因素或在融資端。

　　總體上，信用周期邊際企穩，未來(lái)方向有待觀(guān)察。社融增速回升通過(guò)拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟需求，有望導致二季度實(shí)際GDP增速的短暫企穩。不過(guò)從更長(cháng)的時(shí)間維度上看，基數抬高或不利于30大中城市對全國房地產(chǎn)銷(xiāo)售的持續拉動(dòng)，汽車(chē)零售負增長(cháng)顯示居民消費支出增長(cháng)仍相對乏力。棚改規模絕對量減少拉低房地產(chǎn)投資與銷(xiāo)售增速，制造業(yè)投資仍受制于PPI通縮、產(chǎn)能利用率回落和行業(yè)分化。因此未來(lái)經(jīng)濟和信用能否持續好于預期仍存在較多不確定性，周期的方向仍有待進(jìn)一步觀(guān)察。

　　二季度繼續看好股市和可轉債、可交債。債市短期調整壓力進(jìn)一步加大，但調整就是配置機會(huì )，下半年及中期看債券長(cháng)牛慢牛。

　　轉自：中國網(wǎng)

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