貨幣財政政策齊發(fā)力 資金面保持寬松確定性強

　　得益于貨幣政策與財政政策協(xié)同發(fā)力，近期市場(chǎng)資金面更加寬松。一些代表性貨幣市場(chǎng)利率指標紛紛下行，自發(fā)實(shí)現“降息”效果。

　　市場(chǎng)機構人士分析，貨幣政策需平衡內外部均衡，但當前仍易松難緊，央行上繳結存利潤、運用結構性工具會(huì )形成流動(dòng)性供應。財政收支對流動(dòng)性的影響力度相對加大，在地方債加快發(fā)行的同時(shí)，支出節奏同樣在提速。從總體看，5月資金面延續寬松確定性強，市場(chǎng)利率有望保持在近期低位水平附近，為穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)提供適宜的貨幣環(huán)境。

　　自發(fā)“降息”

　　4月以來(lái)，資金面更加寬松，直觀(guān)地體現為多個(gè)主要貨幣市場(chǎng)利率指標創(chuàng )今年以來(lái)新低，大幅低于政策利率水平。

　　從回購、拆借利率到票據利率再到同業(yè)存單利率，多個(gè)主要貨幣市場(chǎng)利率指標近期全面下行?；刭徥袌?chǎng)上，最具代表性的7天期債券回購利率DR007連續運行在2%下方，4月下旬一度跌至1.54%，創(chuàng )2021年以來(lái)新低。票據市場(chǎng)上，在部分銀行靠票據“沖信貸”及資金價(jià)格集體下行的作用下，“零利率”再現市場(chǎng)。4月底，上海票交所7天、1個(gè)月、2個(gè)月期的國股銀票轉貼現利率均一度趨近于零。同業(yè)存單市場(chǎng)上，各期限發(fā)行利率跌至2020年下半年以來(lái)低位。其中，股份行1年期同業(yè)存單利率降至2.4%一線(xiàn)，較3月末下行約20個(gè)基點(diǎn)。

　　隨著(zhù)貨幣市場(chǎng)利率集體下行，其運行中樞下移，與政策利率的倒掛加重。據統計，4月，DR007和1年期股份行同業(yè)存單利率的月度平均值分別為1.82%、2.48%，分別比3月降低27個(gè)基點(diǎn)和14個(gè)基點(diǎn)，分別比7天期央行逆回購利率和1年期中期借貸便利(MLF)利率低28個(gè)基點(diǎn)和37個(gè)基點(diǎn)。

　　“貨幣市場(chǎng)利率已自發(fā)地‘降息’”，4月央行政策利率未見(jiàn)下調，但有市場(chǎng)人士這樣評論貨幣市場(chǎng)利率下臺階的現象。

　　形成共振

　　資金面寬松成為近期市場(chǎng)參與者的共同感受。他們認為，這主要是貨幣政策與財政政策協(xié)同發(fā)力的結果。

　　一方面，貨幣投放多措并舉。4月以來(lái)，央行實(shí)施全面降準、推出科技創(chuàng )新和普惠養老兩項專(zhuān)項再貸款工具、增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專(zhuān)項再貸款額度，強化對實(shí)體經(jīng)濟支持。上述舉措有助于保持流動(dòng)性合理充裕。

　　另外，中泰證券、天風(fēng)證券等機構分析，央行加快上繳結存利潤等因素可能在4月中上旬資金面改善過(guò)程中發(fā)揮重要作用。央行于3月表示，今年將向中央財政上繳結存利潤，總額超1萬(wàn)億元。據新華社報道，截至4月中旬，央行已上繳6000億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉移支付，相當于投放基礎貨幣6000億元?！把胄猩侠U利潤，帶來(lái)流動(dòng)性超常規投放?！碧祜L(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬說(shuō)。

　　另一方面，財政支出加力加速。一方面，組合式稅費支持政策加快實(shí)施。財政部負責人日前介紹，各項退稅減稅降費政策正加快實(shí)施，截至4月28日，從4月開(kāi)始辦理的留抵退稅已辦理6256億元。另一方面，保持支出強度，加快支出進(jìn)度。該負責人介紹，截至4月中旬，全國一般公共預算支出7.24萬(wàn)億元，同比增長(cháng)7.7%，為預算的27.1%，進(jìn)度快于去年同期。信達證券首席固收分析師李一爽表示，受財政支出進(jìn)度明顯加快影響，3月財政存款超預期減少。他估計4月財政存款繼續下降，進(jìn)而形成流動(dòng)性供應。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，央行加快上繳結存利潤，多措并舉保持基礎貨幣供應，而財政加快資金撥付，多地還推出延期申報、延緩納稅措施，體現了貨幣政策與財政政策協(xié)同發(fā)力。

　　此外，一些機構人士分析，地方債發(fā)行暫時(shí)放緩、近期釋放的部分資金暫時(shí)留在銀行體系及貨幣基金規模擴張等因素共同推動(dòng)4月資金面更加寬松、貨幣市場(chǎng)利率明顯走低。

　　適度寬松

　　資金面寬松的態(tài)勢會(huì )持續多久？綜合機構人士分析，5月流動(dòng)性運行存在不少有利因素，資金面保持寬松的確定性強，但不會(huì )過(guò)度寬松。

　　立足貨幣政策調控，機構分析，我國貨幣政策發(fā)力穩增長(cháng)的取向不變，但鑒于外部環(huán)境出現超預期變化，穩健的貨幣政策需根據形勢變化把握好調控的節奏和力度。在4月下旬已實(shí)施降準的情況下，5月繼續降準可能性不大，但既有和新增專(zhuān)項再貸款陸續投放仍會(huì )形成一定量的流動(dòng)性供應。央行日前透露，將盡快推出1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資。此外，央行還會(huì )繼續上繳結存利潤，支持財政政策靠前發(fā)力。

　　再看財政政策實(shí)施，機構預計，一方面，地方債發(fā)行有望再度提速，可能成為短期流動(dòng)性主要擾動(dòng)因素，但財政資金也將保持較快撥付節奏。前述財政部負責人介紹，今年新增地方政府專(zhuān)項債額度3.65萬(wàn)億元，用于項目投資的額度已全部下達，預計各地將在二季度完成大部分新增專(zhuān)項債的發(fā)行工作，并于三季度完成掃尾。這意味著(zhù)5月、6月可能迎來(lái)地方債發(fā)行高峰期。機構指出，政府債發(fā)行繳款會(huì )暫時(shí)凍結流動(dòng)性，但會(huì )隨著(zhù)財政支出、庫款撥付重新釋放。另一方面，稅費支持政策將繼續較快實(shí)施，對流動(dòng)性提供一定的支持。以大規模留抵退稅為例，5月會(huì )提前退還小型和中型企業(yè)存量留抵稅額，此后還將加快大型企業(yè)退稅進(jìn)度。

　　孫彬彬預計，央行將在5月維持穩定的流動(dòng)性投放，財政資金投放規模預計也不少于4月，這些都構成對資金面有利的因素?！邦A計近期資金面偏松的格局短期內有望延續?！敝刑┳C券首席固收分析師周岳稱(chēng)。

　　機構人士也提示，當前資金面已較寬松，一些貨幣市場(chǎng)利率品種甚至明顯低于政策利率，在體現政策加力效果的同時(shí)，也反映出市場(chǎng)預期比較樂(lè )觀(guān)。如果銀行體系資金長(cháng)時(shí)間淤積，可能促使有關(guān)部門(mén)靈活調整流動(dòng)性管理?？傮w上看，預計資金面將保持適度寬松，貨幣市場(chǎng)利率有望保持低位運行，但進(jìn)一步下行空間可能有限。

　　轉自：中國證券報

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時(shí)須獲得授權并注明來(lái)源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀(guān)點(diǎn)和立場(chǎng)。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀