獨角獸不受盈利限制 我國資本市場(chǎng)為醫藥創(chuàng )新開(kāi)綠燈

　　國內資本市場(chǎng)正在為醫藥創(chuàng )新?tīng)I造更好環(huán)境。

　　日前，國務(wù)院辦公廳轉發(fā)證監會(huì )《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），在醫藥行業(yè)引起廣泛關(guān)注?！兑庖?jiàn)》將生物醫藥與互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造列為開(kāi)展試點(diǎn)的七大領(lǐng)域，符合條件的試點(diǎn)企業(yè)可根據相關(guān)規定和自身實(shí)際，選擇申請發(fā)行股票或存托憑證（DR）上市。

　　這意味著(zhù)A股市場(chǎng)正以前所未有的改革姿態(tài)，向創(chuàng )新型生物醫藥企業(yè)敞開(kāi)大門(mén)。

　　創(chuàng )新企業(yè)不盈利也可上市

　　“這是貫徹落實(shí)黨的十九大精神和十三屆全國人大一次會(huì )議《政府工作報告》的重要舉措，是有效發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟作用的重大制度創(chuàng )新。”中國證監會(huì )新聞發(fā)言人常德鵬日前就開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或DR試點(diǎn)答記者問(wèn)時(shí)指出。

　　《意見(jiàn)》明確，試點(diǎn)企業(yè)應當是符合國家戰略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)，且達到相當規模的創(chuàng )新企業(yè)。其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元；尚未在境外上市的創(chuàng )新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內注冊企業(yè)），最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元；或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(cháng)，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位?！兑庖?jiàn)》中所稱(chēng)的紅籌企業(yè)，是指注冊地在境外、主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內的企業(yè)，如百度、阿里、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

　　最令企業(yè)興奮的是，《意見(jiàn)》打破此前國內A股首發(fā)上市企業(yè)必須盈利的要求，明確符合試點(diǎn)條件的創(chuàng )新企業(yè)不用再“必須盈利”了。

　　對于創(chuàng )新型醫藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，盈利要求無(wú)疑是以往在A(yíng)股上市的最大“痛點(diǎn)”。新藥研發(fā)具有投入高、周期長(cháng)、風(fēng)險大等特點(diǎn)，所需投資動(dòng)輒數千萬(wàn)美元甚至上億美元。對于一家絕大多數產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段、無(wú)任何上市產(chǎn)品的公司來(lái)說(shuō)，盈利很難做到。“以往在A(yíng)股首發(fā)上市，要求企業(yè)必須有持續盈利能力。這將很多謀求在國內IPO（首次公開(kāi)募股）的創(chuàng )新型生物醫藥企業(yè)擋在了大門(mén)之外，不得不選擇境外上市。”某證券公司醫藥行業(yè)研究員說(shuō)。

　　《意見(jiàn)》對支持創(chuàng )新企業(yè)在境內發(fā)行DR股票上市作了系統制度安排：允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)按程序在境內資本市場(chǎng)發(fā)行DR上市；具備股票發(fā)行上市條件的試點(diǎn)紅籌企業(yè)可申請在境內發(fā)行股票上市；境內注冊的試點(diǎn)企業(yè)可申請在境內發(fā)行股票上市?！兑庖?jiàn)》還提出，原則上依照股票發(fā)行核準程序，由證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )依法審核試點(diǎn)紅籌企業(yè)的存托憑證發(fā)行申請；充分考慮部分創(chuàng )新企業(yè)存在的VIE架構（協(xié)議控制）、投票權差異等特殊公司治理問(wèn)題，做出有針對性的安排。

　　“支持創(chuàng )新企業(yè)在境內發(fā)行上市，將有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，有利于增強境內市場(chǎng)國際化水平和全球影響力，提升境內上市公司質(zhì)量，使境內投資者能夠分享新時(shí)代經(jīng)濟發(fā)展成果。”常德鵬說(shuō)。

　　“藥明康德”們的新選擇

　　此前，美國納斯達克是我國創(chuàng )新型生物醫藥企業(yè)上市的首選，如百濟神州、和黃醫藥都選擇在美上市。這是因為，美國資本市場(chǎng)允許未有盈利的生物技術(shù)公司上市，且國外投資者對無(wú)產(chǎn)品、專(zhuān)注研發(fā)且需要大量資金投入的初創(chuàng )型生物制藥研發(fā)企業(yè)接受度更高。以百濟神州為例，作為致力于創(chuàng )新性分子靶向與免疫抗腫瘤藥物研發(fā)企業(yè)，該公司2010年成立，2016年2月3日在美國進(jìn)行IPO。當時(shí)成立僅5年的百濟神州尚無(wú)產(chǎn)品上市，且一直處于虧損狀態(tài)。“選擇在美國上市的主要目的之一就是募集研發(fā)資金。”百濟神州CFO及總戰略官梁恒表示，百濟神州上市首日總市值達到7.2億美元。

　　中倫律師事務(wù)所的一份關(guān)于赴美上市中國藥企研究報告稱(chēng)，赴美上市的中國創(chuàng )新型藥企，大多處于資金投入、未盈利階段，只能在美股上市。這些藥企大多擁有極具潛力價(jià)值的在研產(chǎn)品管線(xiàn)及強大的研發(fā)團隊及能力。

　　如今，創(chuàng )新型藥企上市只有納斯達克一個(gè)選項的情況正在發(fā)生改變。在創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略引領(lǐng)和政策支持下，我國生物醫藥產(chǎn)業(yè)及相關(guān)創(chuàng )新型企業(yè)快速成長(cháng)，引起全球資本市場(chǎng)的關(guān)注。2018年2月，港交所推出未盈利生物科技企業(yè)IPO指引草案，以吸引內地生物醫藥企業(yè)赴港IPO。據悉，平安健康醫療科技（平安好醫生）已向港交所遞交上市申請。

　　再看A股市場(chǎng)：CRO龍頭企業(yè)、被譽(yù)為“醫藥界華為”的藥明康德自2017年7月14日首次刊發(fā)預披露材料，到2018年3月27日順利“過(guò)會(huì )”，僅用了8個(gè)多月的時(shí)間，成為繼富士康之后第二家快速“過(guò)會(huì )”的IPO企業(yè)，這讓醫藥行業(yè)沸騰不已。業(yè)內人士認為，藥明康德的迅速“過(guò)會(huì )”，凸顯政策對創(chuàng )新型生物醫藥企業(yè)的重視與扶持，也給相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司展示了一條快速登陸A股的可行路徑。

　　藥明康德“過(guò)會(huì )”僅3天后，3月30日，醫療器械龍頭企業(yè)深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“邁瑞醫療”）也在證監會(huì )網(wǎng)站披露了招股說(shuō)明書(shū)，擬在深交所創(chuàng )業(yè)板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)12160萬(wàn)股，計劃募集資金63.40億元。藥明康德與邁瑞醫療的相同之處在于，都是原本在納斯達克上市的中概股。

　　A股市場(chǎng)將收獲更多優(yōu)質(zhì)藥企

　　據廣證恒生分析師趙巧敏估計，目前中資醫療股中的創(chuàng )新藥企業(yè)在各市場(chǎng)的占比大致為：A股18%、新三板4%～5%、港中概股20%、美中概股50%，且各市場(chǎng)中創(chuàng )新藥研發(fā)企業(yè)類(lèi)型亦有所不同：新三板和美中概股以研發(fā)型創(chuàng )新藥企為主，港中概股中以大型綜合藥企為主，A股市場(chǎng)二者兼有。

　　有業(yè)內人士預測，隨著(zhù)《意見(jiàn)》的實(shí)施，創(chuàng )新型藥企在全球資本市場(chǎng)的分布格局也將發(fā)生變化。普華永道在近日發(fā)布的2017年中國TMT企業(yè)IPO數據報告中認為，中國存托憑證（CDR）的推出，將吸引已在海外上市的優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)回歸A股市場(chǎng)，同時(shí)也為尚未在境內外上市，但已經(jīng)搭建了海外架構的“獨角獸企業(yè)”，創(chuàng )造在A(yíng)股上市的有利條件。

　　“作為已上市的醫藥企業(yè)，我們感到機遇與壓力并存。國務(wù)院辦公廳轉發(fā)《意見(jiàn)》，充分顯示了國家對生物醫藥領(lǐng)域的高度重視與支持，將給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更大的發(fā)展機遇和空間，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)更加蓬勃地發(fā)展，未來(lái)A股市場(chǎng)也將出現更多大型優(yōu)質(zhì)生物醫藥上市公司。同時(shí)，競爭壓力也將加大，生物醫藥領(lǐng)域將產(chǎn)生更多新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式，行業(yè)競爭格局可能發(fā)生變化，對于規模較小、業(yè)務(wù)比較傳統的企業(yè)而言，將會(huì )面臨更大挑戰。”上市公司太龍藥業(yè)董事、醫藥研發(fā)企業(yè)北京新領(lǐng)先醫藥科技發(fā)展有限公司董事長(cháng)陶新華表示，處在一個(gè)快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)應該進(jìn)一步加大創(chuàng )新力度，打造核心競爭力，爭取在新的競爭環(huán)境下實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展。

　　注：DR指的是在一國流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉讓?xiě){證。當股民不能或不方便直接買(mǎi)到一個(gè)外國公司的股票時(shí)，可以在本地買(mǎi)該公司的DR，來(lái)實(shí)現對該公司的投資，這和二級市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票非常相似。作為股票的金融衍生工具，DR既讓股民有了更多的投資選擇，也讓上市公司有了更多元的資本市場(chǎng)選擇。（記者 王澤議）

　　轉自：中國醫藥報

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