靈活適度精準有效 貨幣政策工具多箭待發(fā)

　　時(shí)隔十個(gè)月重新投放抵押補充貸款（PSL）3500億元，人民銀行披露的這一舉措為2023年精準有效的貨幣政策操作畫(huà)上句號，也為2024年貨幣政策操作打開(kāi)新的想象空間。

　　談及2024年貨幣政策，人民銀行貨幣政策司司長(cháng)鄒瀾說(shuō)，人民銀行將強化逆周期和跨周期調節，從總量、結構、價(jià)格三方面發(fā)力，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營(yíng)造良好貨幣金融環(huán)境。

　　業(yè)內人士分析，人民銀行將強化總量型與結構型貨幣政策工具的運用，必要時(shí)會(huì )創(chuàng )設新工具。當前貨幣政策“工具箱”較充足，并有望繼續得到充實(shí)，一季度是政策適時(shí)發(fā)力關(guān)鍵期。

　　總量政策將適時(shí)發(fā)力

　　2023年兩次降準接力強化政策支持效應、靈活投放中期借貸便利（MLF）保障中長(cháng)期流動(dòng)性合理供給、持續增強貸款增長(cháng)的穩定性和可持續性……在一系列政策支持下，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效明顯改善。人民銀行數據顯示，2023年前11個(gè)月人民幣貸款增加21.58萬(wàn)億元，同比多增1.55萬(wàn)億元。

　　為鞏固增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，2024年總量政策應如何做到靈活適度、適時(shí)發(fā)力？綜合當前經(jīng)濟形勢和信貸投放等因素判斷，擇機降準的可能性有所增加。

　　新近公布的2023年12月制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）仍處于50%以下，這是該指標連續3個(gè)月位于收縮區間?！盎仡櫄v史可以看到，一旦PMI連續3個(gè)月低于榮枯平衡線(xiàn)，貨幣政策做出反應的概率就會(huì )顯著(zhù)增加?！睎|方金誠首席宏觀(guān)分析師王青說(shuō)。

　　適時(shí)降準也可“護航”信貸投放，穩固支持實(shí)體經(jīng)濟的力度。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，降準釋放的低成本、長(cháng)期限資金可支持2024年一季度政府債發(fā)行以及銀行信貸投放。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，在2023年12月存款掛牌利率下調后，若2024年一季度以降準操作配合，將有助于降低銀行負債成本。

　　著(zhù)眼于加強貨幣政策與財政政策協(xié)調配合，增強宏觀(guān)政策取向的一致性，適時(shí)降準的必要性也有所加大。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，后續特別要運用好穩健的貨幣政策和積極的財政政策組合。

　　此外，專(zhuān)家表示，過(guò)去幾年，我國并未實(shí)施強刺激政策，貨幣政策加大力度的空間依然較大。當前我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%，與其他發(fā)達國家相比仍有下調空間。

　　結構性工具創(chuàng )新可期

　　做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，是未來(lái)一段時(shí)間金融領(lǐng)域工作的重中之重，而在這方面，結構性貨幣政策有很大用武之地，更多創(chuàng )新工具將躍然而出。

　　鄒瀾表示，要進(jìn)一步提升貨幣信貸政策引導效能，緊扣重大戰略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，重點(diǎn)做好五篇大文章，服務(wù)好高質(zhì)量發(fā)展。

　　應用好存續結構性貨幣政策工具是題中之義?！敖陙?lái)，人民銀行創(chuàng )新推出17個(gè)結構性貨幣政策工具，向特定金融機構、行業(yè)或領(lǐng)域精準投放流動(dòng)性，促進(jìn)金融資源更多流向經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節?！倍ｍ嫡f(shuō)。

　　王青認為，接下來(lái)除了制造業(yè)中長(cháng)期貸款、普惠小微企業(yè)貸款、綠色貸款等會(huì )持續高增長(cháng)之外，結構性貨幣政策工具對房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度有望加碼。

　　在加力實(shí)施保交樓貸款支持計劃和房企紓困專(zhuān)項再貸款的同時(shí)，不排除2024年一季度增加額度，乃至推出新的定向支持工具的可能性。

　　除五篇大文章以外，保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設“三大工程”也需要結構性貨幣政策工具的支持。

　　人民銀行8日披露，2023年新增抵押補充貸款額度5000億元，為政策性開(kāi)發(fā)性銀行發(fā)放“三大工程”建設項目貸款提供中長(cháng)期低成本資金支持。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，未來(lái)針對“三大工程”或創(chuàng )設結構性貨幣政策工具以提供中長(cháng)期低成本資金。此外，為配合地方政府化解債務(wù)風(fēng)險，央行有可能創(chuàng )設結構性貨幣政策工具，必要時(shí)提供應急流動(dòng)性。

　　價(jià)格型工具料獲倚重

　　2023年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購和MLF中標利率分別累計下降20個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)，1年期貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）和5年期以上LPR分別下降20個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)，引導主要銀行多批次下調存款利率……多項政策發(fā)揮合力，有效推動(dòng)了企業(yè)融資和居民信貸成本穩中有降。

　　隨著(zhù)利率市場(chǎng)化改革的不斷深化以及LPR改革效能不斷釋放，市場(chǎng)普遍預計，2024年新一輪降息進(jìn)程或逐步開(kāi)啟。

　　一方面，經(jīng)濟修復仍待有效需求實(shí)質(zhì)性回升，引導融資利率下行已“箭在弦上”。

　　在明明看來(lái)，雖然2023年末國有大行和股份行紛紛下調存款掛牌利率，一定程度上為金融讓利實(shí)體提供了更多空間，但考慮到存款掛牌利率下調傳導至實(shí)體融資成本下行仍存時(shí)滯，短期內有必要通過(guò)調降政策利率引導廣譜利率快速下行，提振經(jīng)營(yíng)主體的投資需求。

　　在低通脹背景下，我國實(shí)際利率較高，也為降息提供了一定空間。業(yè)內人士認為，隨著(zhù)CPI同比增速下降，前期降成本工具的成效也被較多對沖，尤其是2023年10月以來(lái)CPI同比增速轉負，為降息提供了空間。

　　另一方面，考慮到中美實(shí)際利率走勢背離，預計2024年海外因素對我國貨幣政策的掣肘將進(jìn)一步弱化。

　　轉自：中國證券報

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