養老金投資有望增500億 收益差考驗配置功力

　　中國證券報記者日前獲悉了，地方基本養老保險基金委托全國社?；鹄硎聲?huì )投資運營(yíng)的工作逐步推進(jìn)，中部某省有望調500億元基本養老保險基金委托全國社?；鹄硎聲?huì )投資運營(yíng)，在目前7個(gè)省區市的基礎上，此舉將使養老金委托投資合同總金額增至4000億元以上。

　　權威人士表示，所謂“養老金入市”并不意味著(zhù)養老金將動(dòng)用所限定的投資比例全部直投股票，全國社?；鹄硎聲?huì )將從較長(cháng)期限考慮資金在各大類(lèi)資產(chǎn)上的配置問(wèn)題。另外，社會(huì )保障基金和基本養老保險基金的差異性已經(jīng)引發(fā)關(guān)注，未來(lái)二者在投資收益率上的分化也為投資管理人提出了有待解決的挑戰。

　　養老金委托投資有望迎500億增量

　　4月25日，人社部相關(guān)負責人在新聞發(fā)布會(huì )上表示，在前期工作的基礎上，基本養老保險基金的投資運營(yíng)工作正在有序地往前推進(jìn)。人社部繼續會(huì )同有關(guān)部門(mén)加強對地方的工作指導，推動(dòng)委托投資合同的簽訂。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個(gè)省(區、市)政府與社?；鹄硎聲?huì )簽署了委托投資合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經(jīng)到賬并開(kāi)始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。另外還有一些省份在積極推進(jìn)，做好投資的相關(guān)準備。從目前情況看，投資進(jìn)展總體順利。

　　中國證券報記者從有關(guān)方面獲悉，近期，中部某省有望就基本養老保險基金事宜與全國社?；鹄硎聲?huì )簽訂委托投資合同，投資額暫定為500億元。此舉將使得委托全國社?；鹄硎聲?huì )投資運營(yíng)的養老金總金額達到4100億元。

　　“基本養老保險基金投資運營(yíng)工作中，一些地方委托投資的積極性不高。”權威人士表示：“基本養老保險基金結余總額已超過(guò)3萬(wàn)億元，但一些地方并沒(méi)有很好地利用這筆資金。有些地區對基金保值增值的認識不足，有些地區認為委托投資的收益不一定理想，有些地區還在觀(guān)望委托投資的效果，想先看一看再作決定。整體而言，有關(guān)部門(mén)推進(jìn)養老保險基金投資運營(yíng)工作還是會(huì )持續開(kāi)展，但具體進(jìn)度要視地方基本養老保險基金歸集的情況而定。”

　　中國證券報記者了解到，在探討養老保險頂層設計方案的基礎上，有關(guān)部門(mén)正在研判充分利用政策、合理調動(dòng)更多的基本養老保險基金可用空間。“養老保險頂層設計方案會(huì )對基金結余產(chǎn)生很大影響，而作為實(shí)賬的城鄉居民養老保險的基金結余可能是下一步值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。”某業(yè)內專(zhuān)家表示。

　　據測算，以目前數據來(lái)看，如果在城鄉居民養老保險個(gè)人賬戶(hù)的年度記賬利率的基礎上，通過(guò)投資手段分別提高一個(gè)、兩個(gè)、三個(gè)百分點(diǎn)，則在30年后，個(gè)人賬戶(hù)養老基金的積累額將分別增加34%、79%和136%。“因此，如果對城鄉居民養老保險基金開(kāi)展投資運營(yíng)，會(huì )對今后參保人員的待遇產(chǎn)生很大影響。實(shí)際上，很多地區的人員也愿意委托相關(guān)機構開(kāi)展投資運營(yíng)，而如果這筆錢(qián)的投資回報率低于銀行存款利率，社保繳費人的積極性也不高。未來(lái)，有關(guān)方面可能會(huì )考慮將當年征繳的這方面養老保險費增量部分的一定比例提取出來(lái)，進(jìn)行委托投資。相關(guān)的方案還有待進(jìn)一步研究確認。”

　　“養老金入市”須糾偏

　　人社部相關(guān)負責人在新聞發(fā)布會(huì )上介紹，下一步，人社部將指導養老保險基金結余規模比較大、支撐能力比較強的省份抓緊啟動(dòng)投資運營(yíng)，同時(shí)引導其他省份積極參與，并繼續做好投資監管工作，開(kāi)展投資績(jì)效考核評價(jià)，加強監督檢查，防控投資風(fēng)險，提高投資收益。養老基金投資運營(yíng)的實(shí)施并不意味著(zhù)入市，進(jìn)入股市只是養老基金投資的一種選擇，并且由市場(chǎng)機構根據市場(chǎng)狀況來(lái)選擇入市的時(shí)點(diǎn)。

　　目前，社會(huì )各界對于“養老金入市”的討論逐漸增加，多種解讀相繼出現，對于“養老金入市會(huì )給股市帶來(lái)增量資金”的測算數據不時(shí)露面。權威人士表示，國務(wù)院印發(fā)的《基本養老保險基金投資管理辦法》規定了基本養老保險基金的投資范圍，對養老金的各類(lèi)資產(chǎn)配置比例均有所限制，單純根據理論值測算會(huì )有多少養老金投資股市的做法有失妥當。

　　“在提到‘養老金入市’的時(shí)候，‘市’是指市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)包括股市但不限于股市。即使是投資權益類(lèi)資產(chǎn)，除了股票外，養老金還可以投資股票基金、混合基金、股票型養老金產(chǎn)品，這幾類(lèi)產(chǎn)品合計的投資比例不得高于養老基金資產(chǎn)凈值的30%。所以，并不能認為各地基本養老保險基金委托投資后，會(huì )有30%的比例去直投股票。”權威人士稱(chēng)。

　　中國證券報記者從有關(guān)方面了解到，2015年國務(wù)院印發(fā)了相關(guān)辦法后，有關(guān)部門(mén)協(xié)同推進(jìn)地方基本養老保險基金委托投資運營(yíng)工作，并于2016年底取得進(jìn)展。由此所制定的委托投資合同，明確了委托人和受托人雙方的權利和義務(wù)，給予地方委托人一定的選擇空間。參照委托資金到賬當年的委托期同期限記賬式國債算術(shù)平均發(fā)行利率，一些地方對投資前景進(jìn)行了分析和研究。而全國社?；鹄硎聲?huì )也在考慮如何對養老金進(jìn)行一定期限內的組合配置。

　　前述專(zhuān)家表示，對于受托投資機構而言，地方基本養老保險基金在合同中明確的委托期限越長(cháng)，將越有利于資金的保值增值，因為這樣更便于進(jìn)行較長(cháng)周期的大類(lèi)資產(chǎn)配置，以平滑收益率。全國社?；鹄硎聲?huì )將從較長(cháng)期限考慮資金在各大類(lèi)資產(chǎn)上的配置問(wèn)題。而就具體情況而言，各地會(huì )根據當地經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的情況、基金結余狀況和結構狀況，推進(jìn)基金中長(cháng)期測算工作，制定委托計劃，所以相關(guān)的投資效果，既要看市場(chǎng)表現，也取決于具體委托的資金量和投資期限等因素。

　　“收益差”問(wèn)題待解

　　在基本養老保險基金投資運作初步開(kāi)展的階段，一些可能存在的挑戰也引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。目前，地方基本養老保險基金歸集后，統一委托給全國社?；鹄硎聲?huì )。而從理事會(huì )自身情況來(lái)看，其投資運營(yíng)既有直接投資，又有委托(間接)投資，且已改變了初期的以委托投資為主、以直接投資為輔的格局，多年來(lái)逐步提高直接投資比重，增大了直接投資的力度。

　　中國證券報記者從有關(guān)方面了解到，截至2016年底，全國社?；鹳Y產(chǎn)總額達20427.55億元，權益總額達19492.34億元。全國社?；鹄硎聲?huì )自2000年成立以來(lái)，年化平均投資收益率跑贏(yíng)CPI.2016年，全國社?；鹄硎聲?huì )制定了基本養老保險基金的戰略資產(chǎn)配置計劃，將投資目標設定為5年年均收益率至少較5年期記賬式國債平均發(fā)行利率高一個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，地方基本養老保險基金的投資目標能否實(shí)現，對于全國社?；鹄硎聲?huì )而言，仍是一個(gè)挑戰。

　　權威人士表示，2015年，全國社?；鸬耐顿Y收益率較高，為地方委托基本養老保險基金投資運營(yíng)帶來(lái)了信心，但實(shí)際上，對于基金的投資業(yè)績(jì)考核，應當考慮平滑收益率的因素。“2016年全國社?；鸬哪昊顿Y回報率不到2%，已實(shí)現投資收益率超過(guò)5%，與2015年的業(yè)績(jì)有明顯差別，這是由于市場(chǎng)變化所導致的?；攫B老保險基金投資運營(yíng)各方都應當從全局來(lái)對未來(lái)的收益進(jìn)行整體判斷。”

　　作為新入場(chǎng)者的基本養老保險基金雖然與全國社?；鹜瑸槔硎聲?huì )管理，但二者在投資經(jīng)驗上的差異已經(jīng)引發(fā)了專(zhuān)業(yè)人士的注意。“全國社?；疬^(guò)往的業(yè)績(jì)里既體現政策性的因素，也體現專(zhuān)業(yè)性的因素。未來(lái)，國家有關(guān)部門(mén)應考慮對基本養老保險基金有適當的政策傾斜，以推動(dòng)這筆‘養命錢(qián)’更好地保值增值。”專(zhuān)家認為。

　　“全國社?；鹄硎聲?huì )受托的社?；鹨勋@得了一些不錯的項目投資機會(huì )，而基本養老保險基金可能沒(méi)有搶占到這樣的機會(huì )。另外，社?；鸷宛B老金在投資權益類(lèi)資產(chǎn)的比例限制上有所不同。未來(lái)，二者的投資收益率可能會(huì )因為類(lèi)似這樣的因素而出現一定差異。如何完善資產(chǎn)配置策略，提升投資運營(yíng)水平，無(wú)疑是全國社?；鹄硎聲?huì )下一步必須要考慮的問(wèn)題。”權威人士表示。

　　轉自：中國證券報

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