持續擴大內需傳遞積極政策信號

　　中共中央政治局4月23日召開(kāi)會(huì )議分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會(huì )議認為，面對錯綜復雜的國內外形勢，經(jīng)濟運行延續了穩中向好態(tài)勢，并提出堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來(lái)，保持宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行。

（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)）

　　接受記者采訪(fǎng)的相關(guān)人士表示，時(shí)隔三年再迎擴大內需，或表明中央對短期經(jīng)濟穩定的重視程度明顯提升，預計政策邊際變化會(huì )更加積極。近期要關(guān)注中美貿易摩擦風(fēng)險和金融風(fēng)險。

　　持續擴大內需有望形成穩定經(jīng)濟預期

　　2014年12月，中央政治局會(huì )議曾提出“釋放內需潛力”，從2015年開(kāi)始推進(jìn)供給側結構性改革至今，歷次政治局會(huì )議文件均表述為“以推進(jìn)供給側結構性改革為主線(xiàn)，適度擴大總需求”。

　　“擴大內需是當下必然選擇。”中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷告訴記者，2017年GDP增速為6.9%，其中，內需貢獻了6.3%，凈出口貢獻了0.6%，內需對GDP的貢獻較2016年下滑1個(gè)百分點(diǎn)。2018年一季度凈出口大幅度波動(dòng)，對GDP的貢獻率較2017年底大幅度滑落。當前中美貿易摩擦擴大為全面貿易紛爭的可能性較低，但短期對關(guān)鍵領(lǐng)域的影響，仍可能對中國凈出口產(chǎn)生影響，外需存在波動(dòng)加大的可能?，F階段持續擴大內需，主動(dòng)平滑經(jīng)濟短期波動(dòng)，有望形成相對穩定的經(jīng)濟預期。

　　對于該如何理解“調整結構與持續擴大內需結合”，李迅雷認為，結構調整是長(cháng)期任務(wù)，擴大內需是短期應對。當前的擴大內需會(huì )圍繞結構調整展開(kāi)，重點(diǎn)或在于擴大制造業(yè)投資、提振消費，減輕企業(yè)負擔和增加居民收入。在此背景下，針對性滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟融資需求以及結構性減稅措施有望相繼出臺。

　　中信證券策略研報顯示，中央政治局會(huì )議表明，決策層對短期經(jīng)濟的憂(yōu)慮增強，政策基調邊際變化更加積極。2018年2月24日的會(huì )議強調“保持宏觀(guān)政策連續性、穩定性，實(shí)施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，而此次會(huì )議提法改為“完成全年目標任務(wù)需要付出艱苦努力”。從開(kāi)年以來(lái)央行比較寬松的流動(dòng)性投放和降準以及對沖外部壓力而落地的減稅、扶持創(chuàng )新企業(yè)，可以發(fā)現，政府不會(huì )因為去杠桿而收緊信用對實(shí)體經(jīng)濟造成過(guò)大壓制，特別是在外需依然有陰霾的背景下。擴大內需表明政策在內外之間再平衡，外部不確定性加大，內部要做大騰挪空間。

　　復雜形勢下應對貿易摩擦和金融風(fēng)險

　　中信證券策略團隊認為，目前外部矛盾短期更加突出。“世界經(jīng)濟政治形勢更加錯綜復雜”是新的判斷，近期中美在貿易和科技投資領(lǐng)域的摩擦，與中東、朝鮮等地緣事件也有關(guān)。在中美競速的過(guò)程中，美國對中國科技領(lǐng)域的壓制是戰略層面的，短期難以緩解，目前只能通過(guò)加強關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，以更大的力度扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)來(lái)應對。

　　瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光告訴記者，當下全球面臨的趨勢和背景是，美聯(lián)儲要收緊基礎貨幣，但貨幣乘數在上升。而中國面臨的問(wèn)題是去杠桿。次貸危機已發(fā)生十年，經(jīng)濟復蘇了，股市也復蘇了，但最大的影響在顯現，是社會(huì )和政治上的風(fēng)險。美國過(guò)去十年實(shí)際工資基本上沒(méi)漲，過(guò)去十年大量印錢(qián)造成社會(huì )分配極大的不公平。英國脫歐是大部分精英階層沒(méi)想到的。政治風(fēng)險變成了最應該考慮的因素。中國經(jīng)濟表現很好，去年超預期增長(cháng)6.9%，今年一季度增長(cháng)6.8%，消費很穩健，但去年出口增長(cháng)10%，是重要的經(jīng)濟增速變化節點(diǎn)。今年經(jīng)濟向好，但投資下行是最大的風(fēng)險。

　　在沈建光看來(lái)，還有兩點(diǎn)是中美貿易摩擦風(fēng)險和金融風(fēng)險。長(cháng)期看是世界第一和第二強國之間的經(jīng)濟競爭，短期貿易上有妥協(xié)的余地，但在高科技領(lǐng)域的競爭是近期關(guān)注的重點(diǎn)。目前國內大量廣義貨幣開(kāi)始收縮，幾萬(wàn)億影子銀行的收縮已出現了，信貸的緊張開(kāi)始成為今年甚至明年更重要的變化，流動(dòng)性會(huì )收緊。

　　一位剛赴美參加IMF春季年會(huì )的人士告訴記者，美國某政府核心智囊團成員認為，中美貿易摩擦不過(guò)是一個(gè)表象。如果要緩解這種情況，雙方必須在重大問(wèn)題上達成諒解，這意味著(zhù)必須要作出較大調整。從美國的角度來(lái)看，除了貿易以外，《中國制造2025》規劃直接針對美國競爭力最強大的行業(yè)，應當更加開(kāi)放，讓美國能夠參與等。而且很長(cháng)時(shí)間里，世界主流趨勢是在推動(dòng)自由貿易和全球的供應鏈網(wǎng)絡(luò )，卻輕視了安全因素對貿易的重要性。

　　中泰證券策略研報顯示，世界經(jīng)濟形勢錯綜復雜的表述反映貿易沖突對經(jīng)濟的壓力已經(jīng)開(kāi)始顯現，近期政策基調的轉變，一方面是為了對沖接下來(lái)資管新規的政策落地，另一方面是對沖經(jīng)濟下行。

　　國內資本市場(chǎng)有望吸引資金流入

　　此次中央政治局會(huì )議還提出“推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時(shí)跟進(jìn)監督，消除隱患”。李迅雷表示，更加穩定的資本市場(chǎng)有望獲得更高估值，進(jìn)一步吸引資金流入，為改革開(kāi)放40周年創(chuàng )造良好氛圍。與此同時(shí)，樓市相關(guān)政策難以明顯轉向，伴隨著(zhù)房地產(chǎn)相關(guān)稅收法規的出臺，部分人口流出的三四線(xiàn)城市，房?jì)r(jià)將面臨壓力。

　　中泰證券策略研報顯示，中央政治局會(huì )議提到要堅持積極財政政策不變，應該主要指減稅，為企業(yè)減負，同時(shí)要發(fā)揮基建托底的作用。而貨幣政策穩健中性的提法實(shí)際上表明貨幣政策已從2017年中性偏緊徹底轉到穩健，邊際上也是放松。長(cháng)期來(lái)看，仍然處在新舊動(dòng)能轉換的過(guò)程中，長(cháng)期看好新動(dòng)能。宏觀(guān)層面政策基調略有轉變，擴大內需穩經(jīng)濟的提法有助于藍籌板塊的反彈，市場(chǎng)整體仍在筑底過(guò)程當中，5月隨著(zhù)MSCI指數會(huì )議召開(kāi)，藍籌股或許表現相對不錯。

　　中信證券則認為，中央政治局會(huì )議直接關(guān)注市場(chǎng)形勢是比較少見(jiàn)的。預計這次表態(tài)后，雖然金融監管趨嚴的方向不會(huì )變，但會(huì )考慮市場(chǎng)短期接受程度。（記者 劉慧）

　　轉自：中國經(jīng)濟時(shí)報

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