宏觀(guān)政策適度微調 財政政策需進(jìn)一步發(fā)力

　　一季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據相繼出爐，經(jīng)濟“弱企穩”確認。近期召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議部署當前經(jīng)濟工作時(shí)，進(jìn)一步突出“風(fēng)險防范”、“供給側結構性改革”、“高質(zhì)量發(fā)展”等內容。隨后召開(kāi)的中央財經(jīng)委員會(huì )第四次會(huì )議同樣釋放了宏觀(guān)政策適度微調信號。對此，專(zhuān)家提出，只有準確把握經(jīng)濟中的“變”與“不變”，才能避免認識上的片面性。專(zhuān)家預期，下階段宏觀(guān)調控方面將以經(jīng)濟手段為主，財政政策需要進(jìn)一步發(fā)力，特別是減稅降費、基建投資等。

　　經(jīng)濟運行“弱企穩”確認

　　隨著(zhù)一季度系列經(jīng)濟數據陸續發(fā)布，多數市場(chǎng)人士認為當前經(jīng)濟運行自年初以來(lái)發(fā)生較大變化，呈現“弱企穩”態(tài)勢。

　　中共中央政治局會(huì )議表示，一季度經(jīng)濟運行總體平穩、好于預期，開(kāi)局良好。長(cháng)江證券首席經(jīng)濟學(xué)家、總裁助理伍戈認為，年初以來(lái)經(jīng)濟運行發(fā)生的變化與政策調整相關(guān)。近期非標資產(chǎn)出現了絕對數量的新增量，是宏觀(guān)政策時(shí)滯效應的充分體現。根據央行數據，一季度委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票為代表的表外非標融資凈增加607億元，這主要得益于3月非標融資凈增加。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀(guān)經(jīng)濟研究部第三研究室主任張俊偉認為，前期宏觀(guān)政策見(jiàn)機早、動(dòng)作快、力度大，經(jīng)濟手段和行政手段并用，許多政策力度超出市場(chǎng)預期，是當前經(jīng)濟表現超出市場(chǎng)預期的主要原因。

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰略研究院發(fā)布的最新月度數據分析報告也指出，一季度最為明顯的兩大背景特征是宏觀(guān)調控政策開(kāi)始發(fā)力和改革開(kāi)放進(jìn)程重新提速，從總需求和總供給兩方面帶動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟短期企穩。

　　不過(guò)，專(zhuān)家也指出公布的數據中隱藏著(zhù)許多預示經(jīng)濟風(fēng)險的指標。

　　伍戈提到，成本方面，一段時(shí)間以來(lái)豬肉、成品油的價(jià)格中樞不斷上抬。在實(shí)體經(jīng)濟還沒(méi)有完全企穩時(shí)，如果又出現價(jià)格高企，這樣的矛盾可能在未來(lái)一到兩個(gè)季度變得更加突出。

　　據農業(yè)農村部消息，一季度生豬出欄1.88億頭，豬肉產(chǎn)量1463萬(wàn)噸，同比出現“雙降”。專(zhuān)家初步預計，下半年豬肉價(jià)格同比漲幅可能超過(guò)70%。農業(yè)農村部市場(chǎng)預警專(zhuān)家委員會(huì )發(fā)布的《中國農業(yè)展望報告(2019-2028)》也預計，本輪價(jià)格周期豬價(jià)高點(diǎn)預期在2020年上半年，豬價(jià)將會(huì )在未來(lái)3年保持較高水平。

　　“非洲豬瘟”對于市場(chǎng)帶來(lái)的影響已經(jīng)超過(guò)大半年時(shí)間，但目前機構的不少觀(guān)點(diǎn)仍然認為“非洲豬瘟”對經(jīng)濟帶來(lái)的影響被低估。

　　伍戈還表示，成品油價(jià)格持續上漲趨勢也是影響成本的重要因素。除去物價(jià)方面，張俊偉則指出，其他一些隱藏經(jīng)濟風(fēng)險的指標還包括：設備投資增速、巨額財政赤字、工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數等。

　　“讓子彈再飛一會(huì )兒”

　　市場(chǎng)普遍關(guān)注到中共中央政治局會(huì )議在措辭上的微調，比如，進(jìn)一步突出“風(fēng)險防范”、“供給側結構性改革”、“高質(zhì)量發(fā)展”等內容。隨后召開(kāi)的中央財經(jīng)委員會(huì )第四次會(huì )議也強調財政政策要加力提效，貨幣政策要松緊適度，根據經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格形勢變化及時(shí)預調微調。

　　這樣措辭的變化也帶來(lái)了市場(chǎng)對于政策穩定性的討論。一些市場(chǎng)人士持“收油并非剎車(chē)”的觀(guān)點(diǎn)。恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家、恒大研究院院長(cháng)任澤平提出“政策頂”，但他認為，政策頂是寬松期見(jiàn)頂，不意味著(zhù)立即收緊，而是轉向觀(guān)察期，邊際上不會(huì )更松，讓前期政策效應繼續發(fā)揮作用，打個(gè)比方，“讓子彈再飛一會(huì )兒”。

　　張俊偉表示，只有準確把握經(jīng)濟中的“變”與“不變”，才能避免認識上的片面性。當前中國經(jīng)濟發(fā)展的核心始終是經(jīng)濟結構優(yōu)化、新舊動(dòng)能轉換。和經(jīng)濟基本面相比，政策變化處于第二位。前期因為政策的“變”，推動(dòng)了經(jīng)濟運行態(tài)勢的好轉。在“穩增長(cháng)”這個(gè)矛盾最突出的方面發(fā)生變化后，相應的還是將回到經(jīng)濟發(fā)展的核心。

　　下一步，對于宏觀(guān)經(jīng)濟政策布局如何著(zhù)力，兩次會(huì )議均提出財政政策要加力提效。

　　伍戈表示，今年財政政策需要發(fā)揮更大作用，減稅是實(shí)質(zhì)性的供給側改革。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，財政發(fā)力空間或者結構優(yōu)化動(dòng)能會(huì )更好體現。

　　中央財經(jīng)委員會(huì )第四次會(huì )議提出，減稅降費要盡快落實(shí)到位。4月23日，前3個(gè)月“減稅降費”的成績(jì)單出爐。數據顯示，一季度小微企業(yè)普惠性政策新增減稅576億元，其中，民營(yíng)經(jīng)濟享受新增減稅493億元，占全部新增減稅額的85.6%。稅收監測數據顯示，全國重點(diǎn)稅源企業(yè)信心指數止落回升。

　　不過(guò)，中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所經(jīng)濟發(fā)展研究室主任徐奇淵也提醒，在執行減稅降費的過(guò)程中要避免兩點(diǎn)：一是要避免中央政府和地方政府之間財政方面的博弈導致“羊毛出在狗身上”，減少通過(guò)罰款機制彌補稅收缺口；二是要注意不同性質(zhì)企業(yè)實(shí)際減稅效果的不對稱(chēng)性。

　　同時(shí)，對于財政政策的另一著(zhù)力點(diǎn)——“基建投資”的預期，市場(chǎng)普遍偏謹慎。

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰略研究院的報告中指出，在債務(wù)水平已經(jīng)較高的情況下，2019年地方政府財政惡化的風(fēng)險較大，上半年很多支出的前移可能帶來(lái)下半年政府投資資金不可持續的問(wèn)題。在利潤下滑、各類(lèi)整頓、巡視、債務(wù)考核以及其他深層次問(wèn)題的約束下，國有企業(yè)和地方政府投資低迷有可能成為常態(tài)。

　　轉自：證券時(shí)報

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