三季度宏觀(guān)數據前瞻：下行風(fēng)險整體可控 市場(chǎng)需求、企業(yè)信心回暖

　　我國三季度宏觀(guān)經(jīng)濟“成績(jì)單”將于10月18日發(fā)布?；赝径?，在“六穩”政策和一系列改革舉措的提振作用下，中國經(jīng)濟有效抵御了各種內外風(fēng)險的沖擊，經(jīng)濟韌性不斷增加，下行風(fēng)險整體可控。

　　中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、中國國際經(jīng)濟交流中心學(xué)術(shù)委員會(huì )委員王軍對第一財經(jīng)記者表示，經(jīng)濟增速下行壓力依然存在，今年三季度單季增速或將慣性放緩至6.1%，工業(yè)增加值增速小幅回升至4.6%，社會(huì )消費品零售總額增速溫和反彈至7.8%，固定資產(chǎn)投資小幅回落至5.4%。

　　值得注意的是，9月經(jīng)濟表現可能較7、8月有所改善。從先行指標來(lái)看，9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為49.8%，比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數環(huán)比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，達到54.4%，為第三季度高點(diǎn)，表明企業(yè)信心有所增強。

　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì )特約分析師張立群對此分析稱(chēng)，受“六穩”相關(guān)政策力度加大的影響，市場(chǎng)需求和企業(yè)信心出現回穩跡象，經(jīng)濟下行壓力有所緩解。

　　GDP增速或將繼續放緩

　　今年三季度中國經(jīng)濟的內外部環(huán)境更加復雜嚴峻。中國銀行研究院發(fā)布的《2019年四季度經(jīng)濟金融展望報告》顯示，外部需求放緩疊加國內需求疲弱，中國經(jīng)濟下行壓力繼續增大，預計三季度中國GDP增速將進(jìn)一步放緩至6%，將在四季度企穩，2019年全年GDP增長(cháng)6.2%左右。

　　中信證券研究所首席FICC分析師明明認為，2019年三季度以來(lái)，主要經(jīng)濟數據的走勢持續疲弱，進(jìn)出口金融持續回落，消費、投資的實(shí)際同比增速或均回落至6%以下。7、8月兩月經(jīng)濟數據的疲弱將在一定程度上拉低三季度GDP增速，而隨著(zhù)進(jìn)出口持續收縮，消費、投資的實(shí)際增速跌至6%以下。

　　根據國家統計局的數據，2019年8月份規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)4.4%，前值4.8%；城鎮固定資產(chǎn)投資同比增5.5%，前值5.7%；社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)7.5%，前值7.6%。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊對第一財經(jīng)記者稱(chēng)，需求不足導致企業(yè)生產(chǎn)擴張動(dòng)能不佳，在企業(yè)盈利和現金流持續回暖以及基建資金來(lái)源繼續改善之前，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力改善尚需時(shí)日。在“六穩”的大方向下，貨幣財政政策方面的“加力提效”會(huì )在一定程度上對沖短期內經(jīng)濟下行的壓力，但從根本上扭轉經(jīng)濟走勢仍有待觀(guān)察。

　　而從高頻數據來(lái)看，9月發(fā)電耗煤同比增速轉正，顯示出生產(chǎn)轉暖的信號。工業(yè)增加值季末短暫沖高的可能性較大。從消費來(lái)看，地產(chǎn)銷(xiāo)售小幅回暖?？⒐ぴ鏊俚拇蟾怕驶嘏赡軐Φ禺a(chǎn)后周期消費有一定的邊際帶動(dòng)。對外貿易方面，中國進(jìn)口干散貨運價(jià)指數CDFI在9月初沖高后又回落，但仍高于去年同期。國內貿易方面，航運價(jià)格指數9月短期走強。

　　工業(yè)企業(yè)盈利將好轉

　　工業(yè)方面，專(zhuān)家預計三季度工業(yè)生產(chǎn)穩中趨緩，但季末反彈概率大。隨著(zhù)“六穩”相關(guān)政策力度加大，稅費壓力的緩解將推動(dòng)整體工業(yè)企業(yè)盈利的好轉，工業(yè)生產(chǎn)下行速度將放慢。

　　國家統計局披露的數據顯示，今年1~8月，全國規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)5.6%。其中，8月份增長(cháng)4.4%，增速較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，8月份工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率為98.3%，比上年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)實(shí)現出口交貨值10464億元，同比名義下降4.3%。

　　工信部運行監測協(xié)調局局長(cháng)、新聞發(fā)言人黃利斌9月20日在國新辦新聞發(fā)布會(huì )回答第一財經(jīng)記者提問(wèn)時(shí)表示，工業(yè)增長(cháng)呈現出一定的穩中趨緩態(tài)勢，一些指標存在下行壓力。地緣政治沖突等不確定、不穩定因素的影響，必然會(huì )波及和影響到我國工業(yè)生產(chǎn)。

　　“除此之外，我們制造業(yè)轉型升級正處在爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵時(shí)期，像產(chǎn)業(yè)結構調整要犧牲一定增長(cháng)速度，產(chǎn)業(yè)治理和政策調整也會(huì )波及到一些行業(yè)和企業(yè)的生產(chǎn)。內外部因素交織，工業(yè)經(jīng)濟運行確實(shí)面臨著(zhù)一定下行壓力。”黃利斌說(shuō)。

　　國家統計局工業(yè)司高級統計師朱虹分析，從8月份當月情況看，主要受工業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售增速放緩、工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格降幅擴大以及超強臺風(fēng)不利因素等多重影響。

　　章俊對第一財經(jīng)表示，目前稅費壓力的緩解將推動(dòng)整體工業(yè)企業(yè)盈利的好轉，工業(yè)生產(chǎn)下行速度將有可能放慢，但需求不足抑制未來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤企穩反彈空間。由于當前工業(yè)企業(yè)利潤不具備大幅抬升的基礎，接下來(lái)財政政策或再度加力提效以對沖經(jīng)濟下行風(fēng)險。

　　王軍告訴第一財經(jīng)記者，預計三季度工業(yè)增加值增速小幅回升至4.6%。需努力打造未來(lái)增長(cháng)的雙動(dòng)力機制：以科技創(chuàng )新為代表的新經(jīng)濟、新動(dòng)能和以亟待轉型升級、實(shí)現新舊轉換的制造業(yè)為代表的“舊經(jīng)濟、舊動(dòng)能”，輔之以鄉村振興和消費升級，共同構筑強大的國內市場(chǎng)，提高新舊動(dòng)能轉換的效率。

　　投資數據呈現出結構分化

　　投資方面，專(zhuān)家預計三季度固定資產(chǎn)投資增速將小幅回落。投資數據呈現出結構分化，基建投資小幅加快，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資繼續放緩。

　　王軍對第一財經(jīng)記者表示，三季度以來(lái)，固定資產(chǎn)投資在趨勢性下滑后仍未有企穩跡象，制造業(yè)投資逐級走低，預計三季度固定資產(chǎn)投資增速將小幅回落至5.4%。

　　中國銀行研究院發(fā)布的《中國經(jīng)濟金融展望報告》顯示，地方政府專(zhuān)項債將在9月底發(fā)放完成，10月底撥付到項目，隨著(zhù)專(zhuān)項債逐步形成實(shí)物工作量，以及2020年額度的提前使用，基建投資未來(lái)有望實(shí)現穩中有升，對投資增速產(chǎn)生拉動(dòng)效應。

　　上述報告認為，制造業(yè)投資下行壓力依然存在，當前需求回暖緩慢，制造業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下滑制約投資增長(cháng)。受房地產(chǎn)調控政策趨緊、房企融資收緊影響，四季度土地市場(chǎng)和樓市降溫預計將延續，房地產(chǎn)投資增速或將進(jìn)一步回落。

　　國家統計局發(fā)布的數據顯示，1~8月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農戶(hù))400628億元，同比增長(cháng)5.5%，增速比1~7月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　國家統計局新聞發(fā)言人付凌暉9月16日在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上回答第一財經(jīng)記者提問(wèn)時(shí)表示，總的來(lái)看，中國基礎設施發(fā)展還有很大潛力。從數據來(lái)看，目前人均基礎設施存量水平相當于發(fā)達國家的20%~30%，在民生領(lǐng)域、區域發(fā)展方面，還有大量的基礎設施投資需求。

　　章俊表示，基建投資企穩為年內經(jīng)濟托底。隨著(zhù)專(zhuān)項債額度的提前下發(fā)，預計財政政策對經(jīng)濟的托底效應仍將增強，而銀行在央行貨幣政策操作支持下對專(zhuān)項債項目配套融資的力度也會(huì )繼續增強。整體來(lái)看，年內中國經(jīng)濟韌性不斷增強，下行風(fēng)險整體可控。

　　消費方面，三季度汽車(chē)對整體消費仍有拖累，若剔除汽車(chē)、石油等品類(lèi)，消費增速較為平穩。必選消費在 CPI上行趨勢下將保持樂(lè )觀(guān)表現，而可選消費隨著(zhù)短期沖擊被消化也將呈現企穩趨勢。

　　8月份，社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)7.5%，增速與上月基本持平。從當月增速看，消費品市場(chǎng)受汽車(chē)類(lèi)商品銷(xiāo)售降幅擴大等因素影響較大。

　　扣除汽車(chē)類(lèi)商品，8月份社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)9.3%，比7月份同口徑增速加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　從累計增速看，1~8月份社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)8.2%，增速與1~7月份基本持平，市場(chǎng)銷(xiāo)售總體平穩。

　　萬(wàn)博新經(jīng)濟研究院副院長(cháng)劉哲接受第一財經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)表示，消費增速小幅回落，但剔除受政策擾動(dòng)的汽車(chē)消費后，社會(huì )消費品零售總額增速已經(jīng)出現企穩跡象。從結構上看，農村消費增長(cháng)快于城鎮消費，農村消費升級特征較為明顯，今后如何進(jìn)一步拓寬優(yōu)質(zhì)供給渠道，推動(dòng)農村供給升級，引領(lǐng)農村消費升級，是擴大內需的重要突破口。

　　轉自：第一財經(jīng)日報

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