一季度貨幣政策例會(huì )透露哪些信號

　　中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2019年第一季度例會(huì )(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貨幣政策委員會(huì )”)4月12日在北京召開(kāi)。央行貨幣政策委員會(huì )對經(jīng)濟的形勢表述較為樂(lè )觀(guān)，并且增加了“進(jìn)一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協(xié)調；穩妥推進(jìn)利率等關(guān)鍵領(lǐng)域改革；擴大金融高水平雙向開(kāi)放”等新內容。在分析人士看來(lái)，本次例會(huì )是對2019年以來(lái)相關(guān)政策的整合，未來(lái)貨幣政策可能要退居其次，配合其他政策。

　　適時(shí)預調、微調

　　對比2018年四季度，此次央行貨幣政策委員會(huì )對經(jīng)濟的形勢表述較為樂(lè )觀(guān)，2019年一季度例會(huì )稱(chēng)“當前我國經(jīng)濟呈現健康發(fā)展”，而去年四季度的表示是“當前我國經(jīng)濟保持平穩發(fā)展”；同時(shí)，一季度例會(huì )認為，“金融市場(chǎng)預期改善”。其中，“進(jìn)一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協(xié)調，適時(shí)預調微調，注重在穩增長(cháng)的基礎上防風(fēng)險”是此次貨幣政策委員會(huì )提到的新詞匯。

　　“整體上看，相關(guān)表述在之前均有涉及，本次例會(huì )相當于是對2019年以來(lái)相關(guān)政策新動(dòng)態(tài)的整合。”廈門(mén)國際銀行宏觀(guān)金融及政策研究員任濤在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“‘進(jìn)一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協(xié)調，適時(shí)預調微調，注重在穩增長(cháng)的基礎上防風(fēng)險’這一新增表述可能更有意義。”在任濤看來(lái)，現在央行通過(guò)一系列的政策刺激，使得國內經(jīng)濟企穩的特征較為明顯，這從經(jīng)濟金融數據、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的表現可以反映出來(lái)，而此前的刺激政策雖然有一定同步但主要以貨幣政策為主，有點(diǎn)“單打獨斗”的意思，在達到短期穩增長(cháng)效果的同時(shí)使得債務(wù)風(fēng)險不斷增大，現在貨幣政策可能要退居其次，以配合其他政策為主。

　　“穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞‘大水漫灌’，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會(huì )融資規模增速要與國內生產(chǎn)總值名義增速相匹配。”是央行對市場(chǎng)流動(dòng)性提出的基調。近日，央行公布的一季度金融統計數據顯示，一季度人民幣新增貸款和社融增量分別為5.81萬(wàn)億元和8.18萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)預期。

　　推進(jìn)利率改革

　　此外，央行還對金融市場(chǎng)提出了新看法。央行闡述為，“繼續深化金融體制改革，穩妥推進(jìn)利率等關(guān)鍵領(lǐng)域改革，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導渠道。”分析人士稱(chēng)，目前央行市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，但資金并沒(méi)有疏導進(jìn)小微企業(yè)以及實(shí)體經(jīng)濟中，貨幣疏導渠道還存在障礙，所以央行采取利率等關(guān)鍵領(lǐng)域改革。

　　金融分析師肖磊介紹稱(chēng)，目前貨幣疏導機制依然過(guò)于依賴(lài)銀行體系，所以小微企業(yè)本身從銀行體系獲得資金的條件還是欠缺的，這種情況下，持續降低資金成本，盤(pán)活市場(chǎng)風(fēng)險投資資金，加大對股權融資等直接融資的支持，也是理順資金傳導機制和提升社會(huì )資金效率的一種方式。另外，金融機構需要加大改革力度，把小微企業(yè)納入到信用管理系統，增加信貸的主動(dòng)性和針對性，也是一個(gè)趨勢。

　　在任濤看來(lái)，傳導渠道還存在一些障礙是肯定的， 從銀保監會(huì )督查銀行對民營(yíng)企業(yè)的授信情況這一信息便可見(jiàn)一斑，主要因為目前銀行的風(fēng)險偏好仍然沒(méi)有抬升，資產(chǎn)質(zhì)量的隱患依然較大，且本輪債務(wù)置換也主要集中在城投等地方債務(wù)；現在資金面和債券市場(chǎng)的波動(dòng)重新加大有可能會(huì )進(jìn)一步惡化這種趨勢，特別是目前市場(chǎng)上的流動(dòng)性可能會(huì )因為連續的MLF到期而逐漸收緊，會(huì )使得無(wú)風(fēng)險利率快速向風(fēng)險利率傳導。此外，利率并軌改革從去年下半年開(kāi)始正式進(jìn)入公眾視野，主要是貨幣市場(chǎng)利率與存貸款基準利率之間的相關(guān)性不強等現象，所謂并軌也是使二者在趨勢上走向一致，同時(shí)在并軌的同時(shí)提升商業(yè)銀行風(fēng)險偏好并使得風(fēng)險與收益對價(jià)也是當前比較重要的。

　　“在連續多次降準和公開(kāi)市場(chǎng)操作之后，流動(dòng)性已經(jīng)較為充裕。如何實(shí)現從‘寬貨幣’向‘寬信用’轉變，貨幣政策傳導是關(guān)鍵。因此，將進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動(dòng)性能夠更有效率地注入到實(shí)體企業(yè)。” 中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(cháng)董希淼也說(shuō)道，監管部門(mén)和金融機構要進(jìn)一步創(chuàng )新產(chǎn)品和服務(wù)，暢通直接融資渠道，加大對關(guān)系國計民生重點(diǎn)領(lǐng)域、金融薄弱環(huán)節等的支持；要進(jìn)一步完善盡職免責和容錯糾錯機制，打消基層機構和從業(yè)人員服務(wù)小微和民營(yíng)企業(yè)的顧慮。

　　擴大金融雙向開(kāi)放

　　金融開(kāi)放一直是國家主推的重點(diǎn)領(lǐng)域，此次一季度貨幣政策委員會(huì )也提出了更為詳盡的措施，“進(jìn)一步擴大金融高水平雙向開(kāi)放，提高開(kāi)放條件下經(jīng)濟金融管理能力和防控風(fēng)險能力，提高參與國際金融治理能力”。

　　在任濤看來(lái)，“所謂雙向開(kāi)放，即‘走出去’和‘引進(jìn)來(lái)’并重，目前兩者均在進(jìn)行中”。目前金融開(kāi)放雖然步伐在放大，但仍處于漸進(jìn)式開(kāi)放進(jìn)程中，增量資金與機構也尚無(wú)法對內地構成明顯擾動(dòng)，且引進(jìn)來(lái)的機構也表示遵循國內市場(chǎng)現狀和特征，短期內漸進(jìn)式開(kāi)放便是最佳的一種風(fēng)險防控方式，此外在開(kāi)放的同時(shí)提升國內金融機構和金融市場(chǎng)的風(fēng)險抵抗能力也是根本舉措，這也可以和“在穩增長(cháng)的基礎上防風(fēng)險”相對應。

　　而不久前，中國人民銀行副行長(cháng)陳雨露在第39屆國際貨幣與金融委員會(huì )會(huì )議上也提到，中國將進(jìn)一步擴大金融業(yè)開(kāi)放，實(shí)現制度性、系統性開(kāi)放，以更加透明、更符合國際慣例的方式同等對待中資和外資金融機構。肖磊進(jìn)一步表示，在金融領(lǐng)域的開(kāi)放，目前來(lái)看還有很大空間，股市債市今年以來(lái)加大了開(kāi)放力度，同時(shí)也積攢了諸多經(jīng)驗，對國內市場(chǎng)的沖擊可控，所以有節奏地持續開(kāi)放以及提升監管的整體效率是防控風(fēng)險的重要事項。

　　轉自：北京商報

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