貨幣政策二季度例會(huì )透露了哪些跡象？

　　近日，貨幣政策委員會(huì )2019年第二季度(總第85次)例會(huì )召開(kāi)。按照慣例，會(huì )議分析了國內外經(jīng)濟金融形勢，并對下一步貨幣政策進(jìn)行部署。

　　這次例會(huì )，透露了哪些政策跡象？

　　國內外形勢

　　二季度貨幣委員會(huì )例會(huì )去掉了“金融市場(chǎng)預期改善”，并不是說(shuō)金融市場(chǎng)不好，而是衡量金融市場(chǎng)作用的評判標準發(fā)生變化。與后面的“按照深化金融供給側結構性改革的要求，優(yōu)化融資結構和信貸結構，加大對高質(zhì)量發(fā)展的支持力度，提升金融體系與供給體系和需求體系的適配性。”相對照，認為金融市場(chǎng)的評價(jià)標準應當是與供給側改革相適應，提升對高新產(chǎn)業(yè)的扶持。

　　對于宏觀(guān)杠桿率和金融風(fēng)險的描述，從“趨于穩定”、“成效顯現”變?yōu)?ldquo;高速增長(cháng)勢頭得到初步遏制”、“穩妥果斷推進(jìn)”，意味著(zhù)防風(fēng)險工作取得的效果更近一層，已經(jīng)從“抑制”偏向“穩態(tài)化”發(fā)展。

　　在對國際形勢的判斷方面，會(huì )議指出不確定性增多。

　　由原來(lái)的“不確定因素增多”，變?yōu)?ldquo;不確定不穩定因素增多”。意味著(zhù)當前國際問(wèn)題不僅局限于美方，更有歐盟分裂情緒、美伊問(wèn)題等多因素交織。世界格局在發(fā)生新的變化，一改去年的“美強歐弱”格局，美國主要經(jīng)濟指標明顯下滑，歐盟卻相對“搶眼”，但同時(shí)面臨極大的分裂情緒；美伊問(wèn)題近來(lái)也是國際爭端關(guān)注的重點(diǎn)，引致原油價(jià)格一路走高。

　　逆周期調節基調

　　將“堅持逆周期調節”擴展為“創(chuàng )新和完善宏觀(guān)調控，適時(shí)適度實(shí)施逆周期調節”。如何理解？

　　去年以來(lái)外部壓力加大，“731”政治局會(huì )議和今年的“2月22日政治局學(xué)習會(huì )議”分別對實(shí)體和金融“及時(shí)撥正”。外部壓力迫使我國國內政策基調明顯轉化。同時(shí)引發(fā)新的擔憂(yōu)：如果始終堅持逆周期調節，國內政策略顯被動(dòng)，因為逆周期因素不僅是國內行為，國際環(huán)境更是占了重要篇幅。為此，為了加強國內宏觀(guān)調控在“擇時(shí)”和“量”上的主動(dòng)性，就沒(méi)有必要“完全被動(dòng)堅持”，而更加靈活地“適時(shí)適度”。如此，既可以減少金融加速器的放大作用，也可以減少政策頻繁轉向對實(shí)體經(jīng)濟造成過(guò)度沖擊。(去年以來(lái)政策頻繁轉向，缺少連續性，導致下端生產(chǎn)和執行能力大打折扣)

　　此外，需要注意的是，這場(chǎng)會(huì )議去掉了“注重在穩增長(cháng)的基礎上防風(fēng)險”。不是說(shuō)防風(fēng)險不再重要，猜測應該與前面金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟協(xié)調向呼應，判斷金融市場(chǎng)良莠的標準之一就是要看對高新基礎產(chǎn)業(yè)的扶持力度。

　　貨幣政策

　　會(huì )議將“保持流動(dòng)性合理充裕”，改為“不搞大水漫灌”，實(shí)際意味著(zhù)流動(dòng)性投放的邊際增多和投放的精準化。

　　同時(shí)，去掉“以金融體系結構調整優(yōu)化為重點(diǎn)”，將“推穩健貨幣政策、增強微觀(guān)主體活力和發(fā)展資本市場(chǎng)功能之間形成三角良性循環(huán)”變?yōu)?ldquo;推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架”，意味著(zhù)金融與實(shí)體之間的更深層結合，這種結合已經(jīng)不再僅限于“金融扶持實(shí)體”的表面化文章，而是“供給和需求”層面的“映像”結合，實(shí)體端鼓勵科技型產(chǎn)業(yè)，金融端也必然在這些行業(yè)加以扶持，科創(chuàng )板就是一個(gè)很好的例證。(作者系昆侖健康保險資管中心首席宏觀(guān)研究員；經(jīng)濟觀(guān)察報宏觀(guān)經(jīng)濟研究院特約研究員 張瑋)

　　轉自：經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng)

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