編者按：11月20日，上交所發(fā)布通報函，稱(chēng)安信證券對貴州茅臺“市值將達1.85萬(wàn)億”的研報客觀(guān)依據不足，風(fēng)險揭示不全面不充分，要求安信證券規范研究報告發(fā)布行為，避免研究報告出現夸大、誤導性陳述。
安信證券的研報被點(diǎn)名批評已經(jīng)不是第一次。今年8月11日，深圳監管局出具警示函，對安信證券研報稱(chēng)杭蕭鋼構“已深入布局雄安新區核心區域”的不嚴謹研報提出警示，要求安信證券加強研究所內部管理，提高研報的客觀(guān)性和審慎性。
除了客觀(guān)和審慎要求，安信證券研報的投資參考價(jià)值也備受考驗。以萬(wàn)達信息（300168）為例，安信證券計算機行業(yè)研究員胡又文已經(jīng)連續三年發(fā)布研報建議買(mǎi)入該股，但目標價(jià)由最初的50元降為如今的20元。盡管目前萬(wàn)達信息的股價(jià)已經(jīng)跌破13元，卻無(wú)法撼動(dòng)胡又文堅定看好這只股票的信心，研報幾乎變成了“反向指標”。
上交所點(diǎn)名安信研報中的貴州茅臺“市值將達1.85萬(wàn)億”
11月16日，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮發(fā)表報告稱(chēng)，貴州茅臺在目前清晰的產(chǎn)能規劃下可預估的市值有望達到1.85萬(wàn)億元。此外，安信繼續維持買(mǎi)入-A的投資評級，暫時(shí)調高股票目標價(jià)至900元。
研報中，安信證券分析師預計貴州茅臺“2024-2025年前后年投放量可達到4.48萬(wàn)噸附近，對應凈利潤預計會(huì )超過(guò)740億元（含系列酒），較2017年預測凈利潤250億元升幅約200%。”
11月20日，上交所發(fā)布《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺研究報告相關(guān)事項的通報函》，稱(chēng)經(jīng)對近期安信證券研報審核分析，分析師未在研報中說(shuō)明提價(jià)信息的來(lái)源或預測依據，未對價(jià)格、銷(xiāo)量等預估數據的合理性和可實(shí)現性進(jìn)行審慎分析。
上交所指出，安信證券對貴州茅臺未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)及1.85萬(wàn)億市值空間的研究結論，主要基于對核心產(chǎn)品茅臺酒的出廠(chǎng)價(jià)提升及銷(xiāo)量增加的預測，但該基礎假設的客觀(guān)依據不足且存在重大不確定性，尤其是提價(jià)假設。
研報中認為茅臺酒已具備提價(jià)條件，未來(lái)將實(shí)現提價(jià)，且按照1299元/瓶的普飛價(jià)格去簡(jiǎn)單推算2025年前后茅臺酒銷(xiāo)售額。目前茅臺酒的出廠(chǎng)價(jià)維持在819元/瓶，前述預測價(jià)格較目前價(jià)格大幅增加了58.6%。但分析師未在研報中說(shuō)明提價(jià)信息的來(lái)源或預測依據，可能對投資者產(chǎn)生誤導。
對于相關(guān)風(fēng)險，安信證券僅籠統提示“產(chǎn)量釋放不足導致增長(cháng)難以提速以及提價(jià)嚴重延后的風(fēng)險”，對于相關(guān)預測估算數據的合理性、相關(guān)業(yè)績(jì)等的可實(shí)現性均未進(jìn)行充分提示，風(fēng)險揭示不全面、不充分。
上交所在通報函中表示，安信證券應規范研究報告發(fā)布行為，嚴格遵守相關(guān)管理規定，避免研究報備出現夸大、誤導性陳述。
研報推波助瀾安信證券并不是“初犯”
安信證券的研究報告已經(jīng)不是第一次出現夸大、誤導性陳述。今年4月17日，安信證券分析師金嘉欣，蘇多永發(fā)布《杭蕭鋼構：技術(shù)授權模式助高增，布局河北有望受益雄安新區建設》研報，稱(chēng)杭蕭鋼構“已深入布局雄安新區核心區域，后續受益雄安新區建設確定性強”。
安信證券稱(chēng)，“公司（杭蕭鋼構）自2004年就已深耕河北地區，成立河北杭蕭，控股80%，現擁有7萬(wàn)平方米廠(chǎng)房及附屬加工廠(chǎng)，年產(chǎn)量10萬(wàn)余噸，2016年實(shí)現凈利潤1276萬(wàn)元；同時(shí)，在戰略合作業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已經(jīng)在河北保定、邯鄲及張家口等地累計簽署戰略合作資源使用費1.05億元，公司作為裝配式建筑技術(shù)龍頭，同時(shí)已深入布局雄安新區核心區域，后續受益雄安新區建設確定性強。”
報告中還表述，“我們維持對公司的買(mǎi)入-A的投資評級，6個(gè)月目標價(jià)為18元，相當于2017年27倍的動(dòng)態(tài)市盈率。”
但這篇研報隨即引來(lái)上市公司的澄清，6月5日杭蕭鋼構發(fā)布澄清公告，稱(chēng)“公司未在雄安新區設有分支機構（包括子公司、參股公司）。截止目前，公司及控股子公司、參股公司未在雄安新區承接相關(guān)項目。在河北?。ê郯残聟^）尚未有5—8元/平方米的資源使用收入。”
事實(shí)上，安信證券這篇研報發(fā)布時(shí)正是雄安概念被“爆炒”的時(shí)期，自雄安新區宣布成立以來(lái)，僅4月就有34份研報涉及雄安概念股，其中有11份出自安信證券之手。
8月11日，這篇不嚴謹的研究報告得到了證監會(huì )深圳監管局出具的警示函，深圳監管局要求安信證券加強研究所內部管理，提高研究報告客觀(guān)性和審慎性。
研報變反向指標安信證券連推三年萬(wàn)達信息股價(jià)越來(lái)越低
對于安信證券來(lái)說(shuō)，提高研報客觀(guān)性和審慎性迫在眉睫，但研報的可參考性也十分重要。不過(guò)似乎研報已經(jīng)變成了反向指標，以萬(wàn)達信息（300168）為例，安信證券計算機行業(yè)研究員胡又文已經(jīng)連續三年發(fā)布研報建議買(mǎi)入該股，但顯示的目標價(jià)由最初的50元降為如今的20元。
今年11月1日，安信證券胡又文發(fā)布《萬(wàn)達信息：業(yè)績(jì)符合預期,靜待可轉債方案落地》報告，稱(chēng)看好公司在醫療新業(yè)務(wù)的一系列布局，維持買(mǎi)入-A評級，6個(gè)月目標價(jià)20元。
而在2016年10月，胡又文發(fā)布的《萬(wàn)達信息：業(yè)績(jì)符合預期,靜待前瞻布局釋放潛力》報告中，稱(chēng)十分看好公司利用前瞻的產(chǎn)業(yè)卡位，與行業(yè)合作伙伴共同釋放醫療大數據紅利。預計2016-2017年EPS分別為0.27、0.48元，維持“買(mǎi)入-A”評級，6個(gè)月目標價(jià)30元。
2015年12月的研報中，胡又文對萬(wàn)達信息的3個(gè)月目標價(jià)則是50元。數據顯示，自2014年開(kāi)始，胡又文對萬(wàn)達信息共發(fā)布了36篇研報，而這些研報中都給予這只股票“買(mǎi)入-A”評級。盡管目前萬(wàn)達信息的股價(jià)已經(jīng)跌破13元，卻無(wú)法撼動(dòng)胡又文堅定看好這只股票的信心。
但持續唱多的研報和節節走低的股價(jià)，只能不斷消耗安信證券這些研報的投資參考價(jià)值，甚至被市場(chǎng)視為“反向指標”。
轉自：中國經(jīng)濟網(wǎng)
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