四問(wèn)螞蟻集團暫緩上市：為何按“暫停鍵”？估值、投資者影響幾何

　　不過(guò)是一周的時(shí)間，螞蟻科技集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：螞蟻集團）IPO順風(fēng)順水的光景已經(jīng)變了個(gè)樣。

　　11月3日晚，上交所發(fā)布公告稱(chēng)，近日，發(fā)生你公司實(shí)際控制人及董事長(cháng)、總經(jīng)理被有關(guān)部門(mén)聯(lián)合進(jìn)行監管約談，你公司也報告所處的金融科技監管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項。該重大事項可能導致你公司不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求，因此，決定暫緩螞蟻集團的上市。

　　隨后，螞蟻集團也發(fā)布了暫緩H股上市的公告，并表示：“本公司將盡快公布有關(guān)暫緩H股上市及退回申請股款的進(jìn)一步詳情?！?/p>

　　針對A股、H股暫緩上市一事，螞蟻集團發(fā)表了《致投資者》一文，稱(chēng)對由此給投資者帶來(lái)的麻煩深表歉意，公司將按照兩地交易所的相關(guān)規則，妥善處理好后續工作?！坝嘘P(guān)發(fā)行上市的下一步進(jìn)展我們將與上海證券交易所及監管部門(mén)保持密切溝通，并及時(shí)披露相關(guān)情況?！?/p>

　　螞蟻集團IPO為何此時(shí)按下“暫停鍵”？

　　螞蟻集團IPO為何在此時(shí)按下“暫停鍵”，業(yè)內觀(guān)點(diǎn)認為，這或許與監管環(huán)境變化有關(guān)，特別是11月2日，銀保監會(huì )與中國人民銀行等部門(mén)起草的《網(wǎng)絡(luò )小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：《辦法》）。

　　其中，關(guān)于聯(lián)合貸，《辦法》第十五條明確提出四條細化的監管要求，行業(yè)普遍關(guān)注“在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)的小貸公司的出資比例不得低于30%”這條監管指標。

　　另外，《辦法》還規定，對自然人的單戶(hù)網(wǎng)絡(luò )小額貸款余額原則上不得超過(guò)人民幣30萬(wàn)元，不得超過(guò)其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額。

　　一位資深公募基金經(jīng)理對貝殼財經(jīng)記者分析稱(chēng)，目前來(lái)看，影響比較大的重點(diǎn)落在聯(lián)合貸款在政策落地的過(guò)渡期內，需要依靠資本金補充，而轉為助貸業(yè)務(wù)，通過(guò)消費金融公司牌照做，對于業(yè)務(wù)量的增長(cháng)彌補能有多大。其次，就是規則中提到的“對自然人的單戶(hù)網(wǎng)絡(luò )小額貸款余額原則上不得超過(guò)人民幣30萬(wàn)元，不得超過(guò)其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額”，這個(gè)殺傷力可能也比較大，因為很多客戶(hù)可能都無(wú)法提供收入證明，這個(gè)事要如何落地是個(gè)問(wèn)題，這就有待后續監管是否調整，或者作出具體解釋?zhuān)浵伡瘓F目前肯定也在思考這個(gè)問(wèn)題。

　　的確，金融業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)給螞蟻集團創(chuàng )造了不少營(yíng)收和利潤。

　　據悉，螞蟻集團的營(yíng)收總共由數字支付與商家服務(wù)、數字金融科技服務(wù)、創(chuàng )新業(yè)務(wù)及其他三大門(mén)類(lèi)構成，2020年1~6月三大項占比分別為35.86%、63.39%和0.75%，由此可以發(fā)現，數字金融科技服務(wù)是螞蟻集團營(yíng)收的主要來(lái)源。

　　其中，微貸科技平臺收入達285.86億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為39.41%，可謂螞蟻集團營(yíng)收的“支柱”。

　　螞蟻集團是中國最大的線(xiàn)上消費信貸和小微經(jīng)營(yíng)者信貸平臺，截至6月30日，公司平臺促成的消費信貸余額為17320億元、小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額為4217億元。

　　同時(shí)，報告期內，螞蟻集團的微貸科技平臺的收入也迅速增長(cháng)，成為公司整體收入增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。2018年和2019年分別同比增長(cháng)39%和87%，今年上半年則同比增長(cháng)59%。

　　曾在監管系統工作多年的互聯(lián)網(wǎng)金融知名撰稿人、中國小微信貸機構業(yè)務(wù)創(chuàng )新合作聯(lián)盟發(fā)起人嵇少峰表示，《辦法》針對螞蟻集團等金融科技巨頭的網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)，是比較鮮明的，這也是毫無(wú)疑問(wèn)的。

　　在他看來(lái)，一些金融科技巨頭所謂的科技助力，正是通過(guò)科技“變相繞開(kāi)”了金融監管，“現在一下把它‘框住’了”。關(guān)于金融科技巨頭提供信貸服務(wù)背后的支撐，嵇少峰則認為，“他們現在除了擁有網(wǎng)絡(luò )小貸就是消金（即消費金融公司）的牌照，但是消金的監管是非常嚴格的?！?/p>

　　對于巨頭們的未來(lái)，嵇少峰提出自己的觀(guān)點(diǎn)，即牌照相關(guān)的金融業(yè)務(wù)與其科技業(yè)務(wù)，將面臨分拆的可能。

　　的確，在暫緩上市消息出來(lái)之后，市場(chǎng)便有傳聞稱(chēng)，螞蟻集團后續可能會(huì )將花唄與借唄拆分出來(lái)，再重新進(jìn)行估值，但目前貝殼財經(jīng)記者并未求證到這一消息。

　　其實(shí)，早在2019年7月份，彭博社就有消息稱(chēng)，螞蟻集團（當時(shí)稱(chēng)：螞蟻金服）計劃新成立一家公司以申請金融控股牌照，螞蟻集團計劃將持有的金融牌照相關(guān)業(yè)務(wù)劃入新成立的子公司，螞蟻集團母公司將保留金融云、風(fēng)險管理等在內的金融科技業(yè)務(wù)，這其實(shí)也是將金融與科技業(yè)務(wù)做分離，但最終為何未能成形也不得而知。

　　螞蟻集團后續還能上市嗎？

　　顯然，從字面意思來(lái)看，暫緩上市并不意味著(zhù)終止上市，但這一舉措無(wú)疑讓螞蟻集團后續的上市之路充滿(mǎn)迷霧。

　　中國養老金融50人論壇核心成員、武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新對記者表示，對目前情況的處置還有待于證監會(huì )的智慧，在暫緩上市過(guò)程中，如果螞蟻集團能夠很好地回答證監會(huì )的問(wèn)題和關(guān)切，給監管層一個(gè)滿(mǎn)意的答復，我相信，螞蟻集團的上市進(jìn)程依然會(huì )持續推進(jìn)。

　　易觀(guān)支付分析師王蓬博則對記者表示，上交所要求螞蟻集團進(jìn)行風(fēng)險說(shuō)明，且要求對上市所處金融科技監管環(huán)境改變做出評估，完全合理合規，從保護股民，提示風(fēng)險的出發(fā)點(diǎn)也應該暫緩，但暫緩不等于退出，此前就有相應例子，相信只要符合上交所條件，仍然有繼續上市的可能。

　　資深投行人士王驥躍對貝殼財經(jīng)記者分析稱(chēng)，暫緩，不是取消批文，也不是否決，所以上市是時(shí)間問(wèn)題。

　　值得一提的是，上交所在此次公告中談到，近日發(fā)生螞蟻集團實(shí)際控制人及董事長(cháng)、總經(jīng)理被有關(guān)部門(mén)聯(lián)合進(jìn)行監管約談，螞蟻集團也報告所處的金融科技監管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項，該重大事項可能導致螞蟻集團不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。

　　按照相關(guān)規則，這也就是說(shuō)，螞蟻集團的監管約談和監管環(huán)境變化可能影響其符合上市條件與否，如果上交所審核后認為其不符合上市條件，將出具意見(jiàn)并向證監會(huì )報告；如果審核后認為其符合上市條件，螞蟻集團仍可上市。

　　但也有不同的觀(guān)點(diǎn)，中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼對貝殼財經(jīng)記者表示，目前需要面對最重要的問(wèn)題是，螞蟻集團是科技公司還是金融公司？一個(gè)主要依靠金融業(yè)務(wù)盈利的公司是否適合在科創(chuàng )板上市？我認為，盡管螞蟻集團已經(jīng)改名，但這并不意味著(zhù)改變限制，其主要利潤、收入都來(lái)自金融業(yè)務(wù)，應該認定為一家金融公司，這其實(shí)不符合科創(chuàng )板的定位，因此，即便要上市，也應該調整上市板塊。

　　監管環(huán)境變化對螞蟻集團估值影響幾何？

　　毫無(wú)疑問(wèn)，監管的重大變化會(huì )對螞蟻集團的估值產(chǎn)生影響。但董希淼認為，螞蟻集團一時(shí)半會(huì )上不了市，而且后續可能還要關(guān)注哪些板塊上、哪些板塊不上等問(wèn)題，所以可能要全部重新估值，目前還無(wú)法判斷對其估值影響有多大。

　　王蓬博也表示，金融科技公司估值還是要看基本盈利方式，如果本質(zhì)依靠金融盈利，就應該適應金融機構的監管框架。

　　也有業(yè)內人士對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，若真的剝離花唄和借唄業(yè)務(wù)，螞蟻集團估值將大幅縮水，“估計就剩幾千億了?！痹撊耸空f(shuō)。

　　螞蟻集團暫緩上市對個(gè)人和機構投資者有何影響？

　　作為上市后有望一舉超過(guò)貴州茅臺居A股市值首位的螞蟻集團自披露上市計劃后就備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　根據其此前公告，螞蟻集團A股定價(jià)為68.8元/股，港股為80港元/股，公司總市值將達約2.1萬(wàn)億元，而根據上市發(fā)行方案，螞蟻集團此次A+H股的合計募資規模將約達2300億元。

　　就在11月1日晚間，螞蟻集團還公布了網(wǎng)下初步配售結果及網(wǎng)上中簽結果公告，中簽號碼共701696個(gè)，當時(shí)，不少網(wǎng)友已經(jīng)在社交媒體上曬出了中簽信息。另外，還有不少基金產(chǎn)品參與了螞蟻集團的網(wǎng)下打新，且獲得網(wǎng)下初步配售，其中不乏張坤、劉格崧、馮明遠等明星基金經(jīng)理掌舵的產(chǎn)品。

　　那么，此次螞蟻集團暫緩A+H股上市，會(huì )給這些已經(jīng)中簽或已獲得配售的個(gè)人投資者和機構投資者帶來(lái)哪些影響呢？

　　的確，目前螞蟻集團只是被暫緩上市，并未被撤銷(xiāo)注冊，有投行人士表示，螞蟻集團可能需要重新估值和定價(jià)，如果重新定價(jià)，可以退差價(jià)，也可以重新發(fā)行，重新定價(jià)后投資者要重新選擇是否購買(mǎi)。

　　董登新則表示：“目前情況確實(shí)有些尷尬，畢竟螞蟻集團已經(jīng)走完了整個(gè)IPO審核和注冊流程，并且網(wǎng)下和網(wǎng)上的新股申購已經(jīng)基本完成，就等著(zhù)交款了，在這種情況下暫緩上市，應該是監管層遇到的首例，我認為螞蟻集團的上市是非常具有標桿意義的，作為一家影響非常大的企業(yè)，相信監管層也會(huì )謹慎對待，妥善處理?！倍切卤硎?。

　　根據貝殼財經(jīng)記者的采訪(fǎng)，業(yè)界及專(zhuān)家普遍認為，目前關(guān)于螞蟻集團后續上市的進(jìn)程還有待觀(guān)望，也有可能會(huì )面臨重新估值、重新定價(jià)、重新發(fā)行的情況，目前一切都還是未知數，因此，對投資者的影響有多大還無(wú)法估算。

　　但無(wú)論如何，暫緩上市本身已經(jīng)對投資者造成影響，比如根據公告，網(wǎng)上投資者申購新股中簽后，應根據公告履行資金交收義務(wù)，確保其資金賬戶(hù)在2020年11月2日日終有足額的新股認購資金，也就是說(shuō)股民的這筆資金已被螞蟻集團打新占用，其實(shí)已經(jīng)付出了“沉沒(méi)成本”。

　　此外，此前還有不少“基民”在支付寶上購買(mǎi)了螞蟻集團戰略配售基金，從配置比例來(lái)看，單只戰略配售基金可配置螞蟻集團的比例為10%，目前螞蟻集團暫緩上市，這部分的投資比例又該如何協(xié)調？貝殼財經(jīng)記者發(fā)現，今日凌晨時(shí)分，易方達、中歐、華夏、鵬華以及匯添富基金都在財富號中做出了回應，均稱(chēng)因螞蟻集團暫緩在A(yíng)+H上市計劃，本基金中原計劃戰略投資于螞蟻集團上市的部分也相應暫緩，同時(shí)表示，目前基金均已成立，基金運作不受影響，貝殼財經(jīng)記者也將持續關(guān)注后續動(dòng)態(tài)。（記者 潘亦純 顧志娟 黃鑫宇）

　　轉自：新京報網(wǎng)

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時(shí)須獲得授權并注明來(lái)源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀(guān)點(diǎn)和立場(chǎng)。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀